文章核心观点 - Roku股价较2021年高点下跌近90%，主要因毛利润和运营费用问题，但自由现金流创新高，估值合理，未来自由现金流有望进一步提升 [1][4][5] 股价下跌原因 - 公司硬件设备制造成本高于售价，操作系统软件毛利润率近年持续下降 [2] - 2024年第一季度总运营费用达4.6亿美元，较2021年同期增长83%，而同期总净收入仅增长53% [3] 自由现金流创新高原因 - 尽管利润率下降，但因吸引新用户且用户花大量时间在平台上看视频，增加广告展示次数，收入持续增长 [7] - 第一季度运营费用同比下降16%，削减开支有助于提升现金流 [8] - 公司大量使用基于股票的薪酬，虽影响净收入，但保留了现金流 [9] 未来展望 - 第一季度每用户平均收入基本不变，但用户流媒体播放时长增加，表明广告商为广告位支付费用不足，不过该问题可能是暂时的 [13] - 公司能力提升，与零售商合作可将广告与购买直接关联，部分广告可一键购物，减少摩擦，广告商可能会为接触8200万户家庭的机会提高出价 [14][15] - 若广告位竞价更激烈，公司将从相同业务量中获得更多收入，推动收入和利润增长，自由现金流可能再创新高 [16]