文章核心观点 - 公司股息安全且收益率高，股价与可分配收益倍数接近历史低位，具有投资价值，尽管面临行业宏观逆风，但管理层使股息和账面价值保持良好态势 [2][5][9] 公司概况 - 公司为内部管理的多户家庭贷款机构，为多户家庭和单户租赁房产提供贷款发起和服务 [2][7] - 市值27.6亿美元，年股息每股1.72美元，股息收益率13.4%，股息覆盖率109%，2024年第一季度年化可分配收益的市盈率为6.8倍，惠誉评级为“CPS2”，业务范围在美国，1年回报率4.31% [6] 股息情况 - 公司上次宣布的季度股息为每股0.43美元，年化每股1.72美元，股息收益率13.4%，由9700万美元（约每股0.47美元）的可分配收益覆盖109% [2][6] - 若剔除疫情影响，公司当前股息收益率接近十年来最高点，10年股息支付情况显著 [5] 财务数据 - 第一季度末每股账面价值为12.64美元，较去年同期的12.47美元上涨17美分，但较第四季度的12.80美元环比下降 [5] - 第一季度公司发起2590万美元的结构性贷款，贷款到期额为6.4亿美元，产生收入1.0362亿美元，同比下降4.6%，但超出共识预期1308万美元，非GAAP每股收益0.47美元，超出共识预期5美分 [7] - 公司净利息收入1.036亿美元，高于共识预期的9050万美元 [10] 市场表现与策略 - 公司普通股受短期做空报告影响，波动性增加，但随着美联储可能降息，投资价值凸显，评级从买入升级为强烈买入 [2][5] - 公司第一季度回购了价值1140万美元的股票，其优先股价格下跌，而更广泛的优先股市场因美联储降息预期而复苏 [5] - 公司将继续积累强大的流动性，让贷款到期额高于结构性贷款发起额，同时大幅去杠杆，未偿还商业银行债务从峰值降至约26亿美元 [9][12] 行业情况 - 行业面临联邦基金利率处于5.25% - 5.50%的22年高位带来的冲击，成为空头目标，空头报告常反映主观意见而非事实 [9] - 过去五年，公司表现优于更广泛的抵押房地产投资信托（mREIT）领域，账面价值上涨36%，而多户家庭和单户租赁房产敞口较少的同行账面价值下跌约18% [9]