文章核心观点 - 昂跑（On Holding）股价一年多来处于区间波动，主要因销售势头减弱和近两季度未延续超预期上调指引政策 公司业务状况良好，批发业务优化致短期增长放缓 公司需强劲的第一季度业绩和上调全年指引，恢复股价上涨动力并突破交易区间 [1][3][20] 业务现状 - 公司为实现更具盈利性的增长，对批发业务进行重组，主要是中欧地区门店扩张放缓，导致EMEA地区和全球批发门店净扩张率显著下降 [5] - 截至2024年1月，公司在EMEA地区关闭约200家批发门店，管理层估计全年负面影响约为5000万瑞士法郎（约合5000万美元） [6] - 门店关闭和净扩张率放缓使营收增速从2023年第三季度的46%降至第四季度的22%，2024年第一季度预计为18% [7] - 2024年第一季度预计为业绩低谷，全年指引为较2023年增长26%，优化调整的影响将在未来一两个季度基本消化 [8] - 2024年下半年同比基数降低，分析师预计未来三个季度同比增速将分别回升至22%、26%和28% [9] - 2023年初公司库存水平较高，到年底库存连续三个季度下降至合理甚至偏紧水平 [10] 未来规划 - 2024年及未来，公司将继续推动业务增长，借助今年夏季奥运会契机提升业务势头 [12] - 公司将继续专注于开设自有零售店、发展多渠道战略中的直接面向消费者（DTC）渠道，以及进行地理扩张，尤其是在亚洲市场 [12] - 公司还将优先发展服装业务，目前该业务规模较小但增长快于鞋类业务，需加大发展力度 [12] 指引情况 - 公司历史上的保守指引政策曾使其业绩超自身和市场预期，但2023年第三季度和第四季度财报公布时未出现这种情况 [13][14] - 2023年第三季度财报公布时，虽有3000万瑞士法郎的小幅指引上调，但考虑到报告货币和大部分销售来自美国，实际全年指引减少2500万美元 [14] - 2023年第四季度财报公布时，公司指引2024年全年营收为22.5亿瑞士法郎（当时约合25.6亿美元），低于分析师共识的26.9亿美元 [15] - 由于瑞士法郎近期走弱，公司全年指引需增加7500万瑞士法郎才能回到之前水平，若全年指引增幅低于9000万瑞士法郎至23.4亿瑞士法郎，将令人失望 [16][17] - 公司在3月中旬公布第四季度财报时对第一季度业务有较高可见度，虽因瑞士法郎在3月12日至季度末贬值约3%，使第一季度营收指引换算成美元减少，但分析师共识与较低汇率下的指引一致，预计公司第一季度营收在5.05 - 5.15亿瑞士法郎（约合5.6 - 5.71亿美元） [18][19]