文章核心观点 - 公司Q3财报发布后股价自推荐以来下跌且跑输标普500 虽订阅业务表现不佳但管理层重申未来两年EBITDA复合年增长率达70%目标 因订阅收入增长疲软公司评级降至买入 虽初始预期可能过于乐观但认为市场对公司过于悲观 随着成本正常化和利润率提升 公司股票有望重新评级 [1][11][14] 公司业务模式 - 公司为自助零售场所处理支付业务 通过销售设备、处理支付和销售相关订阅软件盈利 近期在国际市场和SaaS业务上进行扩张 [2] 初始投资论点 - 公司将客户从以设备销售为主的模式转变为设备作为持续订阅服务一部分的模式 利润率将比预期更快提高 盈利增长将大幅加速 [3] 本季度财报结果 - 本季度收入同比增长13% 支付交易收入同比增长20% 订阅收入同比仅增长7% [4] - 交易收入增长得益于活跃设备增加6%、每设备平均收入增长11%和处理费率的未披露增长 这些趋势预计在2024年持续 [5] - 活跃设备在微型市场和欧洲、拉丁美洲国际市场增长强劲 公司与墨西哥大型运营商达成战略合作伙伴关系 部署近4000台设备 在欧洲已向30多个客户销售超1500台设备 [6][7][8] - 公司营收未达预期2.5% 但因利润率提高 盈利超预期50% 毛利率从37.9%提升至39.6% 设备利润率从2%提升至7% 订阅和交易收入利润率从42.3%提升至44.4% 但因收购CHEQ运营费用大幅增加 削减每股收益超0.04美元 [10] 管理层指引与前景 - 公司2024财年营收指引为2.7 - 2.75亿美元 略低于初始估计的2.8亿美元 与分析师共识基本一致 全年净利润目标为1200 - 1500万美元 意味着每股收益为0.16 - 0.20美元 高于当前共识 [11] - 管理层重申2023 - 2026财年调整后EBITDA复合年增长率达70%的三年计划 预计近期订阅收入将重新加速增长 [11] - 管理层将订阅收入增长预测从20%下调至15% 并警告因国际扩张启动成本利润率将低于理论水平 但确认盈利能力将随时间改善 [12] 总结与展望 - 本季度订阅收入增长低于预期 管理层下调未来增长指引 但支付业务收入加速增长和更高毛利率弥补了这一点 若不计收购CHEQ的约400万美元成本 公司本季度几乎达到每股收益目标 未来将关注订阅收入增长重新加速情况以及国际扩张下一阶段成本和利润率波动 [14]