文章核心观点 - 推荐买入德康医疗（Dexcom）股票，其未来可预见时间内将保持超20%的增长，即将推出的Stelo产品、强劲的海外增长以及保守的管理层指引，使其前景乐观，虽存在一定风险但上行潜力大 [2][11] 投资行动 - 去年10月推荐买入德康医疗股票，当前基于前景和分析仍维持买入评级，预计公司未来将持续超20%增长，即将推出的Stelo产品将支撑增长，海外增长强劲达26% [2] 业绩回顾 - 公司4月25日公布2024年第一季度财报，销售额9.21亿美元超市场预期1%，有机增长25%，美国销售额6.53亿美元同比增长24%但环比下降260个基点，海外有机增长25.8%，毛利率61.8%低于2023年第一季度和第四季度，调整后息税前利润率15%较2023年第一季度提高约500个基点，财报公布后股价下跌约10%，主要因美国销售额环比放缓令投资者担忧 [3] 财务数据 - 预计2024 - 2025年公司营收分别为44.92亿和55.70亿美元，同比增长24%，当前股价127.05美元，目标股价155.66美元，上行空间23%，远期营收倍数1.22，高于同行中位数 [5] 产品亮点 - 市场过度担忧美国销售额环比下降，忽视了即将推出的Stelo产品这一积极催化剂，该产品面向非胰岛素用户，已获FDA批准计划今夏推出，美国约有2500万2型非胰岛素患者，潜在市场巨大，有望支撑公司超20%的增长率 [6] - 有投资者担忧硬件收入下降26%至6670万美元，认为潜在用户接受度低，但这并非大问题，一是G7产量增加有内置发射器，无发射器收入确认，二是G7新患者数量创纪录，收入结构将向G7倾斜，投资者应减少关注 [7] 管理层指引 - 管理层更新的指引显示销售范围在42亿 - 43.5亿美元，意味着17% - 21%的有机增长，指引下限提高5000万美元，公司历史上自2015财年以来年均营收指引中点平均超1.2%，此次指引偏保守 [8] 估值分析 - 基于上述积极因素，公司未来两年增长率预期从23%提高至24%，海外仍有26%的有机增长，从估值角度看，公司应继续以11倍远期营收的溢价交易，这是其历史营收倍数，当前估值无过高预期 [9] 风险因素 - Stelo产品的市场接受度可能不及预期，影响未来增长前景，日本销售模式转型的预期效果可能不佳 [10]