文章核心观点 - 杰富瑞金融集团专注投资银行和资本市场业务，业务易受市场周期影响，财务数据波动大，当前估值合理，上行潜力不大，投资者应观望 [1][23][24] 业务概况 - 杰富瑞是全球多元化金融服务公司，主要专注投资银行和资本市场业务，在约20个国家设有办事处，业务覆盖美洲、欧洲、中东和亚太地区，市值约100亿美元，规模相对较小 [2] - 业务涵盖投资银行、资本市场、资产管理和其他投资，收入多元化较好，但投资银行和资本市场是最大业务板块 [3] - 由于投资银行和资本市场业务具有周期性，公司收入和盈利情况可能会有波动，而资产管理业务收入相对稳定 [4] 业务发展 - 自2008 - 2009年全球金融危机以来，公司受益于部分竞争对手的疲软，通过提供更广泛的产品和全球扩张战略，获得了市场份额 [5] - 公司受益于其他投资银行（尤其是欧洲银行）在某些业务领域的缩减或退出，通过招聘员工和有机扩张业务，在过去几年中增加了市场份额 [6][7] - 2021年，公司与日本三井住友金融集团建立战略合作伙伴关系，获得22.5亿美元融资，三井住友金融集团持有4.5%股权，合作范围已扩大到欧洲、中东、非洲和加拿大，三井住友金融集团有意将持股比例增至约15% [8][9] - 未来，公司将继续通过全球扩张、产品拓展、招聘员工、利用合作关系和投资技术等方式实现有机增长，逐步在投资银行、资本市场和资产管理领域扩大市场份额 [10] 财务表现 整体情况 - 尽管行业环境充满挑战，但公司过去几年仍有良好的增长历史，但过去两年受投资银行行业周期性低迷影响，财务表现不佳，收入和盈利远低于2021年峰值 [11][12][13] 2023财年情况 - 2023财年收入47亿美元，低于2021年的超80亿美元；净利润2.62亿美元，远低于2021年的17亿美元 [13] - 与上一年相比，由于投资银行业务活动低迷，收入下降21.4%，其中咨询业务收入下降32%，债务承销收入下降16%，股票业务收入增长6.6%，固定收益业务收入增长36.5%，但无法弥补其他业务的疲软 [14] - 2023年费用43亿美元，较上一年下降11.7%，主要是员工薪酬和福利减少；效率比率约为91%，远高于同行的60 - 70% [15] - 2023年净利润2.62亿美元，同比下降66%，有形股权回报率（RoTE）为3.7%，盈利能力较低 [16] 2024财年第一季度情况 - 2024财年第一季度，受益于资本市场活动增加，投资银行和资本市场业务收入均有所增长，投资银行收入7.4亿美元，同比增长31%，资本市场收入7.12亿美元，同比增长8.8% [17] - 整体收入17亿美元，同比增长35%，主要受并购和股权承销活动增加以及资本市场市场份额增加的推动；费用也有所增加，利息费用8.13亿美元，同比增长64%，非利息费用略高于15亿美元，同比增长35% [18] - 尽管成本增长强劲，但净利润增至近1.57亿美元，同比增长21%，RoTE比率为9.6%，盈利能力有所改善 [19] 资产负债表与资本回报 - 公司资产负债表较为保守，杠杆率相对稳定且处于可接受范围，近期接近有形股权的8倍；由于杠杆保守，公司历史上能够通过股息和股票回购向股东返还大量超额资本 [20][21] - 上一季度公司未进行股票回购，但未来几个月可能会恢复，公司仍有2.5亿美元的股票回购授权；当前季度股息为每股0.30美元，即每年1.20美元，股息收益率约为2.60% [22] 估值与建议 - 公司专注投资银行和资本市场业务，财务表现具有周期性，导致其估值相对于银行业存在折价 [23] - 公司目前股价接近账面价值，过去五年平均市净率为0.7倍，考虑到盈利能力低于同行且业务仍处于周期性低迷，当前估值合理，上行潜力不大，建议投资者观望 [24]