文章核心观点 - 文章更新对苏黎世保险集团的分析，认为公司是优质企业，虽不算便宜但符合投资标准，给出至少545瑞士法郎/股的目标价并建议买入 [3][31][32] 公司概况 - 苏黎世保险集团是瑞士最大的保险企业之一，提供全方位服务，业务覆盖200多个国家，是全球前五大保险公司（不包括中国市场） [1][4] - 公司每年管理超500亿美元保费和超600亿美元收入及费用，仅次于全球市场领导者安联 [5] - 公司在美国的主要个人保险市场品牌是Farmers，提供超2000万份保单，但仅管理服务部门属于苏黎世，只收取管理费 [7] 财务与经营表现 - 自2022年年中以来表现较稳健，虽近几周至两个月表现逊于市场，但曾略高于市场 [2] - 标准普尔给予AA评级，展望稳定，穆迪给予Aa3评级；偿付能力/资本比率为233%，自2016年以来股息年增长率约6%，目标派息率为75%；2016年投资该公司总股东回报率超330% [10] - 分销主要基于经纪商，占比62%；业务组合中财产险占38%、车险占20%，与寿险和健康险相关业务仅占8%，工伤险占8%；超85%业务基于欧洲、中东、非洲和北美地区，其中北美占47% [12] - 财产险和意外险业务有优势和劣势，零售综合比率（不包括巨灾）为97.3%，商业综合比率为90.7%，商业保费占比66%；再保险方面保障良好 [11][13][14] - 寿险和健康险业务盈利能力出色，自2016年以来年营业利润增长率超9%，优于同行 [15] - 最新四季度业绩表现良好，营业利润创纪录，净利润率达10%，归属股东净利润44亿美元，净资产收益率23.1%，美元外汇每股收益增长12%，财产险和意外险总综合比率为94.5% [17] - 公司偿付能力高，SST比率为233%，提议股息增加8%，并进行超10亿瑞士法郎的回购 [18] - 预计2024年每股收益增长近40%，2025年增长10%，2026年增长6%；增长原因是保费增长和新业务增加，商业和零售费率均有改善 [20][21] 估值与投资建议 - 按当前预测增长率和5年平均市盈率14.6倍计算，回报率超15%；但20年平均市盈率约13倍，回报率会降至13%以下，且公司预测准确率约67%，2024年潜在上行空间可能低于预期 [22][24] - 近期股价下跌是买入机会，考虑公司质量，预计年化回报率12 - 14%可接受；基于未来三年预期，给予至少545瑞士法郎/股的目标价，若预测准确年化上行空间13 - 16% [26][27] - 公司美国存托凭证ZURVY流动性好，预计平均每股收益增长率6%；相对本土股票，美国存托凭证市盈率约高3倍；即使市盈率低至10 - 11倍，仍能实现1 - 8%的年回报率 [31]