文章核心观点 - 公司看好能源行业投资机会，计划通过增加一只能源股使能源股持仓达四只，构建多元化能源投资组合，以捕捉能源市场各领域机会，实现长期股息和资本收益增长 [1][2][29] 化石燃料需求情况 - 市场此前低估化石燃料长期需求，认为能源转型会迅速结束石油在全球能源结构中的主导地位，但实际转型并不顺利 [3] - 新兴市场发展离不开廉价煤炭、天然气和石油，短期内难以实现能源转型 [5] - 尽管柴油和取暖油需求因暖冬出现疲软，但汽油消费增长超预期，去年汽油需求已超2019年，2024年还在进一步增长 [5] - 今年全球石油需求有望每日增长130 - 150万桶，自1991年以来，全球石油需求日均增长近110万桶 [5][6] - 即便国际能源署此前过度强调石油需求放缓，但目前石油需求与疫情前水平相近，新技术影响极小 [6] 公司投资组合策略 - 公司保持相对集中的投资组合，通过购买各行业优质股票覆盖重要领域，在能源领域计划投资至少四家主要企业，以覆盖预计到2027年将达2.1万亿美元的市场 [7] 能源行业细分领域及公司选择 上游 - 公司选择加拿大自然资源公司作为上游投资标的，该公司在加拿大油砂领域是主要参与者，拥有超三十年储量，资产具有低下降率和低成本优势，热原位资产盈亏平衡点在40美元左右，油砂开采资产盈亏平衡点在20 - 30美元 [9] - 与美国同行相比，该公司优势明显，且自达到杠杆目标后，计划将100%自由现金流分配给股东，已连续24年提高股息，按当前价格，有望通过股息和回购向股东分配约12%市值，目前基础股息率为3.9% [10][11][13] 特许权使用费 - 公司今年将德州太平洋土地公司纳入投资组合且为最大持仓，该公司自1888年起拥有二叠纪盆地土地，包括特拉华和米德兰盆地，主要石油和天然气生产商需支付特许权使用费 [14] - 该公司是唯一拥有地表、水和特许权权利的公司，从土地上各项活动获利，利润率出色，综合收入利润率达64%，剔除水业务后超70% [15][16] - 公司虽股息率低于1%，但专注于回购和特别股息，还投资于未来增长，如建设污水处理设施，既为租户提供服务，又能将净化水用于增值业务 [17][18] 中游 - 公司选择收益率为6%的安tero中游公司，该公司拥有安tero资源公司的中游资产，安tero资源是北美最大且成本最低的生产商之一，能保障安tero中游的增长和安全 [19] - 安tero中游不依赖价格，而是依赖吞吐量和费用，股息率超6%且有保障，通过并购、长期供应增长和健康的资产负债表有大量增长机会 [20] - 公司预计今年下半年达到杠杆目标，有望提前1.5年，明年将加速回购和股息增长，分析师预计明年和2026年分别产生7亿美元和7.1亿美元自由现金流，超当前68亿美元市值的10% [21] 下游/LNG - 公司虽未持有切尼尔能源公司股票，但计划将其作为第四只持仓以完善能源投资组合，该公司是北美液化天然气行业的支柱和全球少数高盈利企业之一 [23] - 公司通过科珀斯克里斯蒂液化天然气终端和萨宾帕斯液化设施，年出口能力近5000万吨，拥有有利的合同结构，能抵御成本上升并从价格上涨中获利 [23] - 今年公司预计可分配现金流为29亿美元，占当前市值8%，计划将回购和偿债资金投入相当，自2022年初已回购约10%股份，目标是到2020年代中期保持10%的年度股息增长，目前股息率为1.1% [23][25] - 分析师预计2026年自由现金流达34亿美元，约占当前市值10%，公司长期有望大幅提高分红，股价有望上涨80%至277美元 [25] 投资组合表现及展望 - 自2018年1月以来，这四只股票等权重投资组合年回报率为19.6%，每年比能源ETF（XLE）的9.1%回报率高出超十个百分点，也跑赢同期标普500指数12.3%的年回报率 [27][28] - 公司预计这些股票将继续跑赢能源基准和标普500指数 [28]