文章核心观点 - On Holding公司专注运动服装，跑鞋毛利率高，虽当前市场份额极小但逐年快速增长 若产品保持当前趋势有潜力成为行业主要品牌 不过近期股价上涨后应持有 [1][2] 分组1：公司受欢迎情况 - On Holding凭借CloudTec和Speedboard技术在跑鞋和运动服装领域受欢迎 产品虽贵但有助于塑造高端形象 从谷歌趋势看其在全球受欢迎程度上升 且仍有很大增长空间 [3][4] - 美国是公司成功的支柱 欧洲周边国家对其兴趣不足 若公司继续执行品牌推广策略情况可能改变 [6] 分组2：公司增长策略 - 作为运动服装公司 向知名运动员进行广告宣传很重要 口碑传播也使公司产品受欢迎 [7][8] - 公司三分之二产品通过中间商销售 直接面向消费者（DTC）业务与批发业务增速相近 长期来看去除中间商可进一步个性化购物体验和管理供应链 [9] - 公司市场份额不到2% 但以年均55%的速度逐年增长 是增长最快的竞争对手 公司销售额即使增至三倍仍低于安德玛当前水平 [11][12] 分组3：公司财务改善潜力 - 公司EBITDA利润率为11.6% 未达最大潜力 有望达到或超过阿迪达斯、斯凯奇等品牌的利润率 [13] - 公司将50%的销售额投入销售、一般和行政费用（SG&A） 长期应向竞争对手的30 - 40%稳定 去除增长投资干扰后 公司毛利率远高于竞争对手 [15][17] 分组4：公司面临风险 - 运动服装市场竞争激烈 该品牌有成为一时潮流的风险 产品价格高且具可选消费性质 经济衰退时销售会受影响 [21][22] 分组5：投资建议 - 投资On Holding需相信产品有成为行业重要品牌的潜力 以及管理层会继续投入产品开发和提升品牌知名度 [23] - 虽难以预测公司未来增长、利润率和估值倍数 但产品易规模化 若发展良好 当前50倍的远期市盈率未来可能显得便宜 近期股价上涨20% 营收超预期2%、每股收益超预期125% 目前应持有 等待价格回调再行动 [24][25]