文章核心观点 - 公司未来营收和利润率增长潜力大，有望受益于市政维修和更换市场、新住宅建设市场、基础设施投资增加及利率周期反转等因素，价格上涨也将推动营收和利润率增长，若执行良好市盈率倍数有望重估，维持对其股票的买入评级 [1][2][20] 投资论点 - 自2023年5月给出买入评级后公司股价上涨约36%，未来几个季度公司具备良好增长前景，营收增长将受益于价格上涨、市政维修和更换市场需求释放、新住宅建设市场改善及渠道库存去化完成，中长期两党基础设施法案增加支出将推动产品需求，利润率将受益于价格上涨、经营杠杆、成本降低和生产率提高，公司市盈率倍数有重估机会 [1][2] 营收分析与展望 - 2021财年和2022财年公司销售受益于价格上涨和终端市场需求增加带来的销量增长，去年受高利率和客户库存去化影响销量下降，2024年第二季度销售增长转正 [3] - 2024年第二季度水流解决方案部门销售额同比增长30.9%，得益于铁门阀和服务黄铜产品销量增加及多数产品线价格上涨 [4] - 水管理解决方案部门销售额同比下降16%，因多数产品线销量下降抵消了价格上涨影响，消防栓销售额同比两位数下降，因2023年第二季度销售受益于积压订单发货增加 [5] - 综合来看多数产品线价格上涨和水流解决方案部门销量增加抵消了水管理解决方案部门销量下降影响，净销售额同比增长6.2%至3.534亿美元 [6] - 未来公司营收增长前景乐观，市政维修和更换活动有韧性，新住宅建设市场较2023年有所改善，美国市政维修和更换市场存在多年投资不足，需求巨大，虽高房贷利率影响新住宅市场但情况较2023年有所改善，公司产品用于土地开发初期，预计未来几年利率将下调，房屋建筑商和土地开发商可能增加土地开发活动，公司还将受益于两党基础设施法案资金流入及铁门和消防栓渠道库存去化结束，2月价格上调中个位数将继续推动销售，预计未来还会提价 [7][9][10][12] 利润率分析与展望 - 2024年第二季度公司利润率受益于制造和供应链效率提升及价格上涨，抵消了战略重组费用增加和劳动力通胀带来的通胀压力，毛利率同比扩大750个基点至36.9%，调整后息税折旧摊销前利润率同比提高890个基点至23.3% [13] - 分部门来看水流解决方案和水管理解决方案部门调整后息税折旧摊销前利润率分别同比增长1570个基点和170个基点 [14] - 公司利润率将继续受益于价格上涨和经营杠杆，随着销售改善，公司计划在2024年底关闭旧铸造厂，这将节省重复成本并使利润率提高80至100个基点，还能消除部分外包成本，公司在提高制造绩效、降低成本和优化布局方面执行良好，将有助于未来利润率提升 [16] 估值 - 公司股票目前的市盈率为22.66倍（基于2024财年每股收益预期0.85美元）和20.69倍（基于2025财年每股收益预期0.93美元），过去五年平均远期市盈率为21.05倍 [17] - 与水相关的优质公司市盈率在20多倍至30倍之间，公司过去执行不佳限制了市盈率倍数扩张，但目前执行情况有改善迹象，有望推动市盈率倍数重估，公司净杠杆率约为1.1倍，董事会重申首席执行官任命带来确定性，即使股价在财报发布后大幅上涨仍有上涨潜力 [18]