文章核心观点 - 美国对中国锂电池加征关税或为松下等电池制造商带来盈利机会，公司正向能源存储公司转型，虽面临执行风险，但长期投资价值值得关注 [29] 行业动态 - 美国提高锂离子电池及电池部件关税，2026 年将对非电动汽车锂离子电池征收 25% 关税，或使中国电池进口价格高于美国本土产品，美国将更依赖日韩制造商填补供应链缺口 [3][5] - 电动汽车行业下行，电池制造商和锂生产商受影响，但电池制造商受冲击相对较小 [2] 公司股价 - 松下股价低于一年前水平，较历史高点下跌约 50%，日本股市整体向好及关税政策或为股价提供支撑 [1][10] - 松下美国存托凭证（ADR）发生代码变更，由 PCRFY 变为 PCRHY，取消股息再投资计划，部分投资者退出，股票交易量较高 [5][7] 财务业绩 - 上一季度公司因出售 LCD 部门获一次性收益，销售额和利润同比增长，预计明年销售额和营业利润将增加，但净利润难超当前水平 [11] - 明年出售汽车零部件部门 80% 股份给阿波罗将产生一次性清算收益，公司将把收益重新投入能源部门 [12] - 能源部门销售额同比下降，因电动汽车行业首次下行及产能受限，目前仅为特斯拉供货且第二家美国电池工厂未开业 [13] 业务转型 能源部门 - 目标聚焦北美市场实现利润增长，扩大产能并建立供应链，堪萨斯工厂预计 2025 年第四季度开始大规模生产 2170 电池 [14] - 与斯巴鲁和马自达达成电池供应合作，有望拓展丰田供应链，结束仅依赖特斯拉的局面，或涉足混合电池制造 [15] 其他业务 - 公司部分清算资金将投入供应链管理软件和 HVAC 部门 [16] - 目前能源部门收入占比约 11.9%，若 2025 年产能翻倍并有机增长，2026 年能源业务收入占比或达 25% 以上，汽车部门出售后占比可能达 30 - 35% [18] 市场压力 - 东京证券交易所推动上市公司提高资本配置和效率，建议股价低于账面价值或净资产收益率低于 8% 的公司提交改善财务表现的行动计划，松下 2023 年净资产收益率仅 7.8%，股价与账面价值比为 0.67，面临提升股东回报压力 [19][20] 资产负债 - 截至 2024 年 3 月，公司现金从 2023 年的 55.7 亿美元增至 75.9 亿美元，有息债务增至 104.7 亿美元，资产出售使现金增加，未来可能为新电池工厂建设增加债务 [21][22] - 公司流动比率为 1.3，债务权益比为 0.296，资产负债表保守，可按需增加杠杆，且可利用日本低利率债券市场 [24] 估值分析 - 公司多项估值指标显示股价便宜，如市盈率（TTM）为 6.85，市销率（TTM）为 0.36，市净率（TTM）为 0.67，使用格雷厄姆数计算，当前股价低估 65% [25][27] 潜在风险 - 公司作为大型企业集团，转型面临执行风险，能源部门投资转化为实际收入需时间，且新业务收入可能无法弥补出售部门的损失 [28]