文章核心观点 - 格里芬公司2024财年下半年营收持续下滑但幅度温和 短期内因CPP业务需求疲软仍将承压 不过住宅订单增长带动的门销量增长可抵消部分影响 长期来看 人口住房趋势将推动产品需求 公司受益于全球外包计划 利润率表现良好 股票估值相对于行业中值具有吸引力 建议买入 [1][7][18] 公司业务概述 - 格里芬公司是多元化公司 通过子公司在美加、欧洲和澳大利亚提供与房屋建筑、消费者和专业人士相关的产品和服务 主要运营两个业务板块 [2] - 房屋和建筑产品（HPB）板块 通过子公司制造和销售住宅及商业车库门和轧制钢材 用于新商业建筑、维修和家庭装修 [2] - 消费者和专业产品（CPP）板块 生产和销售园林工具、修剪产品和打击工具 [2] 上季度业绩表现 - 公司进入2024年下半年后营收连续第五个季度下滑 第二季度营收6.73亿美元 同比下降约5.4% [3] - 营收下降主要因CPP板块在北美和英国需求减少导致销量损失 该板块营收两位数下降 HPB板块因不利产品组合的负面影响超过销量增长的好处 下降1% [3] - 尽管营收呈中个位数下降 但公司利润率好于预期 CPP板块EBITDA增长2% 利润率同比增长100个基点至7.2% HPB板块调整后EBITDA利润率为32.9% 同比下降30个基点 [4] - 公司上季度每股收益为1.35美元 超出市场共识预期0.51美元 [4] 前景展望 - 短期内公司销售仍将承压 因CPP板块产品在北美和英国需求疲软 但HPB板块住宅门销量增长可抵消部分负面影响 2024年营收预计持平或略有下降 [7] - 长期来看 全球宏观趋势如住房供应不足、维修和改造活动增加、户外生活流行和商业建筑需求增长等将推动公司产品需求 [8] - 公司持续投资产品创新和技术 并寻求潜在的并购机会 以实现长期增长 公司产生的自由现金流用于偿还债务 净债务与EBITDA比率为2.8倍 处于目标范围内 支持未来投资 [9] - 公司利润率有望继续改善 主要得益于全球采购战略下美国四个制造工厂和木材厂的停产 这将降低成本、提高质量、增强创新能力和市场竞争力 [10] 估值情况 - 过去一年GFF股价翻倍 4月达到历史新高77.99美元 目前基于2024财年每股收益预期4.94美元计算的远期市盈率为13.62倍 与五年平均远期市盈率12.85倍相比估值合理 与行业中值市盈率相比仍有近30%的折扣 [12] - 公司近期利润率显著增长 随着全球外包计划的实施 预计未来利润率将继续提高 长期来看 人口趋势和产品创新投资将推动销量增长 支持利润率和估值提升 公司股票相对于同行估值合理 [15] 结论 - 公司股票目前略高于历史平均水平 但相对于行业中值仍有吸引力 预计2024年营收持平或略有下降 长期需求前景乐观 过去利润率增长推动了盈利增长 预计未来将继续改善估值 建议买入该股票 [18]