文章核心观点 - 公司是增长最快的网络安全公司之一，预计未来市场份额将增加，当前估值低，给予买入评级，2029年目标价93美元，较当前有325%的上涨空间 [1] 业务概述 - 公司提供依赖机器学习和自动化的安全解决方案Singularity XDR AI平台，与传统安全方法不同，结合端点检测和响应解决方案，能自主进行威胁搜索，减少企业对内部数据分析师的需求 [2] - 公司尚未实现GAAP或非GAAP盈利，经营现金流为负，但过去几年运营成本占收入的百分比有所下降，分析师预计公司今年将首次实现盈利，2026财年每股收益将增长至0.28美元 [2][5] 财务数据 | 年份 | 收入 | 毛利润 | 毛利率 | 研发费用 | 研发占收入比 | 营销费用 | 营销占收入比 | 管理费用 | 管理占收入比 | 重组费用 | 总运营费用 | 总运营费用占收入比 | 运营利润率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 2.048亿美元 | 1.231亿美元 | 60.1% | 1.363亿美元 | 66.5% | 1.606亿美元 | 78.4% | 9350万美元 | 45.7% | 0 | 3.904亿美元 | 190.6% | -130.5% | | 2023 | 4.222亿美元 | 2.780亿美元 | 65.8% | 2.070亿美元 | 49.0% | 3.108亿美元 | 73.6% | 1.627亿美元 | 38.5% | 0 | 6.806亿美元 | 161.2% | -95.4% | | 2024 | 6.212亿美元 | 4.419亿美元 | 71.1% | 2.182亿美元 | 35.1% | 3.972亿美元 | 63.9% | 1.982亿美元 | 31.9% | 670.6万美元 | 8.203亿美元 | 132.1% | -60.9% | [3][4] 网络安全市场增长 - 网络安全市场预计今年将超过1.83亿美元，到2028年将达到2735亿美元，未来可能达到1.5 - 2万亿美元 [7] - 网络攻击增加、大数据、云计算和远程工作的兴起导致数字系统安全复杂性增加，网络攻击频率上升，数据泄露成本增加，推动了网络安全产品需求的增长 [8][9] - 生成式AI工具和AI聊天机器人预计将增加网络攻击的数量、频率和影响，降低黑客攻击门槛，企业计划增加网络安全支出 [9][10] 潜在市场份额增长 - 公司收购PingSafe和Stride Security，预计将改善其平台，有助于未来市场份额增长 [11] - 公司计划年中开始销售PingSafe的CNAPP解决方案，预计2025财年第三季度开始贡献收入，管理层认为结合公司基于代理的安全和PingSafe的无代理安全将创建独特的云安全平台 [11][14] - 公司市场份额从2021年的0.15%增长到2023年的0.37%，预计2025财年将增长至0.45%，未来几年将继续增长 [14] 估值 - 公司使用EV/Sales进行估值，因其尚未盈利，且有11.3亿美元现金和零债务，公司的远期倍数低于同行，而增长率高于同行，股票被低估 [12] - 以同行平均EV/Sales倍数13.5计算，得出公司2029年目标价93美元，较当前有325%的上涨空间 [12][17] 风险 - 过去3年，基于股票的薪酬分别占收入的43%、39%和35%，导致流通股数量从2022财年末的2.717亿股增加14%至2024财年末的3.1亿股 [18] - 公司面临来自CrowdStrike、Palo Alto Networks和Microsoft等大公司的竞争，这些公司可能提供更优惠的价格，导致公司市场份额增长放缓或下降 [18] 结论 - 由于网络安全行业预计长期增长可达2万亿美元，公司平台及收购后的改进使其有望在未来获得市场份额，且股票相对于同行估值较低，收入增长预期较高，因此给予买入评级 [19]