文章核心观点 - 推荐买入Paycom股票，尽管BETI定价偏低带来短期增长逆风，但巨大的潜在市场、BETI强大的价值主张和未充分利用的定价权，以及旨在提高客户满意度的修订销售策略，为公司未来增长奠定基础，国际扩张进一步增强了公司的长期潜力 [1][15] 业务概述 - Paycom为美国中小企业客户提供基于云的人力资本管理（HCM）解决方案，主要产品是薪资模块，已拓展到其他HCM应用 [2] - 公司业务分为经常性收入和实施及其他收入两个板块，经常性收入约占总收入的98% [2] - 约3周前公布的2024年第一季度业绩显示，总收入约5亿美元，其中经常性收入4.918亿美元，同比增长10.7%；调整后EBITDA为2.3亿美元，利润率45.9%；调整后每股收益2.59美元，超出市场预期 [3] 行业前景 - 到2029年，全球HCM软件行业预计将从2024年的约240亿美元增长到350亿美元，复合年增长率约8% [4] - 约40%的公司仍在使用线下HCM解决方案，预计这一比例将随时间下降，基于云的HCM解决方案增长将更快 [4] - 云应用的主要驱动力包括供应商整合、提高人力资源生产力和利用人工智能能力，其中人工智能有望成为未来的重要驱动力 [5] BETI产品 - BETI是公司的重要增长驱动力，可提高员工薪资管理效率，减少计算错误，采用率在不到2年内从0提升到67% [6] - 管理层目前对BETI的定价低于平均薪资模块，未来提高定价后增长潜力巨大 [7] - 若定价提高到公司综合水平且采用率达到90%，BETI每年可贡献高达15亿美元的收入，接近2023财年营收的93% [8][9] 销售策略 - 今年1月1日起实施的新计费方式要求客户关系代表确保客户充分使用所售模块后再进行交叉销售，激励代表跟进销售全流程，有望提高客户满意度和交叉销售机会 [10] 国际业务 - 2023年推出全球HCM产品，2024年初宣布将在加拿大、墨西哥和英国推出本地薪资解决方案，最新在爱尔兰推出该解决方案，全球布局有助于公司满足跨国公司需求 [11] 估值 - 采用远期EBITDA方法对公司进行估值，预计公司股价为196美元，较当前股价有8%的上涨空间 [12] - 由于BETI模块定价偏低，近期增长难以加速至20%以上，但长期增长潜力大，EBITDA利润率有望因收入增长和自有办公楼竣工而适度改善 [13] - 与同行相比，公司因预期增长率较低而估值存在较大折扣，若管理层提高BETI价格，有望推动估值提升 [13]