文章核心观点 - 分析师将RXO评级从持有上调至买入，预计未来几年公司复苏可见度更高，2026财年增速可达20%，EBITDA利润率达6% [1] 投资论点 - 2024年5月2日RXO公布第一季度财报，综合总收入9.13亿美元（下降9.6%），毛利润1.59亿美元，总毛利率17.4%，卡车经纪利润率超指引范围20个基点，调整后EBITDA为1500万美元，符合市场共识预期 [2] - 与2023年第四季度相比，多方面有强劲的环比改善，卡车经纪每负载年收入提高500个基点，每负载毛利润和毛利率逐月改善，最后一英里收入提高约390个基点，管理运输业务也有强劲环比改善 [3] 业务表现 - 本季度公司业务量增长11%（比2023年第一季度高500个基点），其中整车运输增长8%，合同业务量增长18%，占比提升至79%，零担经纪业务同比增长29%，预计第二季度业务量增长超30%，各垂直领域业务量均有增长 [5] 价格趋势 - 根据BTS统计，现货费率回到疫情前水平，经济复苏、潜在降息和业务量增长迹象表明价格将企稳，4月每负载收入同比降幅收窄，预计第二季度卡车业务每负载收入同比持平 [6] 利润率分析 - 由于业务固定成本高，价格变动对调整后EBITDA利润率影响大，随着价格上涨传导至EBITDA层面，未来几个季度利润率将加速提升 [7] 估值情况 - 分析师基于模型得出的基本目标价为33美元，假设公司未来几年增长复苏，调整后EBITDA利润率恢复到2022财年的6% [10] - 乐观情况下假设公司按当前19倍调整后EBITDA倍数交易，目标价为117美元；基本情况下假设按历史平均14倍远期EBITDA倍数交易 [11] 风险因素 - 分析师看涨观点的核心假设是宏观环境持续复苏，若该假设错误，将严重影响盈利预测 [12] 结论 - 分析师给予RXO买入评级，各业务板块业务量和价格的强劲环比改善为公司带来更乐观前景，尽管宏观环境不确定，但公司管理层执行能力出色，业务量增长、价格企稳和利润率改善将推动盈利增长 [13] 增长预期 - 2024财年实现持平增长，假设业务量持续复苏和价格企稳 [14] - 2025财年增长10%，参考第一季度同比增长改善幅度 [14] - 2026财年增长20%，增长势头持续 [14]