核心观点 - 沃尔玛凭借其庞大的实体网络和先进的供应链有效抵御了通胀对消费者支出的影响 公司股价年内上涨超过21% 成为2024年道琼斯工业平均指数中表现第二好的成分股[1] - 沃尔玛在2024年5月16日成为首个市值突破5000亿美元的“股息之王” 即连续至少50年支付并提高股息的公司[1] - 尽管市场由大型成长股领涨 但沃尔玛的业绩表现优异 特别是在消费者面临支出挑战的环境下 使其成为值得考虑的安全股票[1] 财务业绩与指引 - 2025财年第一季度销售额同比增长6% 调整后营业利润同比增长13.7% 调整后每股收益同比大幅增长22.4%[2] - 公司更新了2025财年全年指引 预计在调整后每股收益、综合净销售额和综合调整后营业利润这三个类别上均能达到或略高于原指引的高端[2] - 原指引为调整后每股收益2.23至2.37美元 综合净销售额增长3%至4% 综合调整后营业利润增长4%至6%[2] - 首席财务官表示第一季度业绩超出预期 展示了公司各业务部门协同发力时的表现能力[2] 业务表现与挑战 - 美国健康与 wellness 品类销售额实现高个位数增长 食品杂货销售额实现中个位数增长 但一般商品（非食品杂货必需品和 discretionary 商品）销售额出现低个位数下降[3] - 强劲的季度表现并非完全源于消费者实力 更多体现了公司多元化业务和价值导向策略的优势 同时也对更侧重于可自由支配商品的零售商构成了警示[3][4] 增长驱动力 - 增长动力来自于实体店购物之外的业务拓展 包括2020年推出的订阅制会员服务 Walmart+ 该服务持续以双位数增长[5] - 门店履约的提货、配送市场以及广告业务推动了电子商务业务增长22%[5] - 公司的战略重点从单纯的低价扩展到兼顾便利性 例如送货上门和路边取货[5] - Walmart+ 提供零配送费 订单满35美元免运费 旨在通过增加配送量来推动销售并获取高利润的订阅收入 模仿了Costco和亚马逊的会员模式[6] - 在食品杂货业务上 沃尔玛比亚马逊生鲜提供更好的价值 凭借其价值定位 在非易腐品类也能与亚马逊竞争[7] - 公司正投资于自动化、门店改造以及数字工具和技术等领域 以扩大竞争优势 同时实现销售和利润目标[7] 股息与股东回报 - 公司在克服库存臃肿和供应链挑战后 实现了良好的营收和利润增长 并据此将股息提高了9% 为十年来的最大增幅[8] - 即使提高股息后 其股息率仅为1.4% 未来仍有很大提升空间[8] - 根据更新后的每股收益指引2.37美元和新的每股股息0.83美元计算 派息率仅为35% 对于一家稳定的价值导向型零售商而言非常低 50%至75%的派息率被认为是健康水平[8] - 低派息率为股息增速超过盈利增速提供了条件[9] 投资前景与估值 - 公司值得享有溢价估值 因其业务能驱动客流、增长利润率并通过送货上门扩大覆盖范围[9] - 更新的指引是一个令人鼓舞的信号 表明公司能很好地应对消费者支出挑战[9] - 公司处于最佳状态且没有放缓迹象 对于相信公司正在进行正确的长期投资以获取增长的投资者而言 是一个基础性持仓选择[10] - 若达到每股收益指引的高端 公司的市盈率将为27.4倍 考虑到其股价的强劲表现 这个估值并不算特别高[3]