文章核心观点 - 全球农业正处技术转折点，农业科技发展将提升行业生产力和盈利能力，公司认为当前是投资农业科技的好时机，看好AGCO公司 [2] 行业现状 - 自动化和精准农业发展正改变传统农业生产流程，气候变化问题将促使农业资源分配优化、产量提高和风险管控加强 [2] - 农业机械/设备行业类似寡头垄断市场，少数大公司占据主导地位，如迪尔公司、爱科集团和凯斯纽荷兰工业公司，三家占全球联网拖拉机约70%市场份额 [3] - 寡头垄断市场中，行业领导者议价能力强、融资条件好、研发预算多，且受反垄断监管较少 [4] - 未来十年，农业机械/设备行业预计以5%-7%的复合年增长率稳定增长，但不同细分市场和公司规模的增长率可能差异较大 [5] 公司对比 - 迪尔公司业务更多元，20%收入来自建筑、筑路和林业；爱科集团专注农业设备，农业科技应用将成未来几年业务增长最快部分 [8] 爱科集团优势 - 爱科集团采用开放平台结构，可集成多个第三方应用，还可凭借规模经济开发自己的农业科技平台，增强网络效应 [5] - 2023年爱科集团以20亿美元收购天宝公司85%的精准农业科技资产，交易于2024年4月完成，将增强其现有农业科技产品组合，助力实现增长计划 [6] 爱科集团困境 - 爱科集团股价近几个季度表现不佳，管理层预计2024年销售疲软，因大宗商品价格下跌和农场收入预期降低，全球市场环境将更具挑战性 [9] - 2024年第一季度，爱科集团净销售额29.287亿美元，同比下降12.1%；营业收入2.736亿美元，同比下降29.4%；营业利润率9.3%，同比下降230个基点 [11] 爱科集团应对措施 - 爱科集团将专注降低制造成本、提高销售及管理费用效率、降低公司和经销商库存，其不断发展的精准农业业务、全线芬特品牌产品和零部件业务有望缓解农业周期影响 [9][10] - 公司将继续投资高端技术、智能农业解决方案和增强数字能力，以支持以农民为中心的战略 [10] 投资建议 - 公司认为爱科集团管理团队削减成本的计划将缓解盈利下行压力，专注设备和软件升级有助于公司度过低迷期，当前是关注其长期基本面和增长潜力的机会 [12] - 爱科集团目前远期市盈率仅8.9倍，较2021年历史高点低约29%；迪尔公司远期市盈率为15.5倍，距历史高点仅12%，爱科集团估值更具吸引力 [15] - 预计到2025年底，爱科集团估值有望提升至合理的远期市盈率13 - 15倍，即使盈利预期不变，潜在涨幅也达68%，公司给予爱科集团“买入”评级 [17]