文章核心观点 - 60/40股票债券投资组合建议常被误解，传统固定收益投资回报不佳，投资集团采用不同方式配置40%固定收益资产，聚焦产生有效回报并降低风险，推荐了高收益的优先股投资标的，构建的固定收益投资组合能抵御经济不确定性并助力退休目标 [1][3][28] 传统固定收益投资问题 - 投资者认为配置债券可满足投资组合防御性和稳定性需求，但传统债券基金虽能维持价格水平和资本保值，总回报却很差 [1] - 采用4%提款规则会导致每年消耗本金，因提款超过收益，长期来看固定收益投资无法战胜通胀，成为闲置资金 [3] 投资集团固定收益配置策略 - 通过多元化基金、优先股和债券等方式，直接持有和通过多元化基金组合，维持对企业信贷、抵押贷款、房地产、基础设施和私人债务的投资 [3] - 以PIMCO的Corporate & Income Opportunity Fund (PTY)为例，展示固定收益多元化基金的收益情况 [4] 优先股优势 - 美国优先股市场规模超1万亿美元，零售、机构和CoCo板块分别约占25%、35%和40%，金融服务公司是主要发行方，公用事业、REITs和工业公司也逐渐利用优先股融资 [6] - 具有违约风险低（30年违约率0.3%）、税收优惠（收入视为股息）、利率风险低（可被赎回或转换为浮动利率证券）等优点，能提供投资组合防御性和良好总回报 [7] 优先股投资标的推荐 Gladstone Commercial Corporation (GOOD) - 是净租赁REIT，运营132处物业，租户超110家，涉及19个行业，Q1末投资组合入住率98.9%，自2022年2月以来租金收取率100%，历史入住率从未低于95% [9] - 工业物业占比从2019年的32%增至60%，预计未来6 - 12个月继续增加，近期收购宾夕法尼亚州工业设施，加权GAAP资本化率12.3% [10] - Q1末投资组合租约平均期限6.7年，51%租户有投资级或同等信用评级，Q1核心FFO为0.34美元/股，覆盖季度股息0.30美元/股，普通股和优先股均按月分红 [11] - 资产负债表健康，38%债务为固定利率，51%为对冲浮动利率，11%为浮动利率，2024年贷款到期额740万美元，已偿还1770万美元固定利率抵押贷款债务 [12] - 有两只公开交易的优先股，均按月分红且交易价格远低于面值，GOODO收益率7.5%，较面值有24%上涨空间 [14][17] Telephone and Data Systems, Inc. (TDS) - 是US Cellular (USM)的大股东（持股83%），USM是美国第四大无线运营商，有460万零售用户，2023年8月对USM进行战略评估，市场认为可能释放巨大价值 [18] - 多年光纤投资带来营收和调整后EBITDA同比分别增长5%和38%，住宅宽带连接数同比增长6%，每户平均收入增长7%，住宅收入同比增长10% [20] - Q1资本支出同比下降33%，继续加速光纤部署，一季度交付2.8万个光纤服务地址，有望在2024财年实现12.5万个地址 [21] - 一季度签订3.75亿美元定期贷款，预计将使长期加权平均债务和优先股成本提高30个基点至6.8%，公司确认2024财年调整后EBITDA指引为3.1 - 3.4亿美元 [22][23] - Q1末现金及现金等价物约8000万美元（含USM为2.49亿美元，但无法直接使用），可用未提取借款额度1.99亿美元，50%债务为可变利率，季度利息支出200万美元，预计2024财年为800万美元，优先股股息年支出6900万美元，均能被调整后EBITDA覆盖 [25][26] - 有两只公开交易的优先股，交易价格划算，TDS - V收益率9.2%，较面值有54%上涨空间 [27][31] 投资组合总结 - 投资集团的固定收益投资组合包含超45种不同证券，整体收益率超9%，能抵御经济不确定性并助力退休目标 [28] - 增加优先股可带来稳定性，当前市场优先股有较大折扣，可锁定高收益，美联储维持高利率时间越长越有利于构建更大投资组合 [29]