文章核心观点 - 农业机械行业呈寡头垄断格局，虽当前行业需求疲软，但长期有增长趋势 公司Fendt品牌有潜力抢占市场份额，PTx品牌发展前景好 且公司估值较低，因此被评为强烈买入 [2][4][7][15] 行业情况 - 农业机械和设备制造行业是寡头垄断行业，约翰迪尔、CNH工业和AGCO三家公司控制近一半市场 [2] - 2024 - 2030年拖拉机市场预计以3.5% - 5.9%的复合年增长率增长，增长受世界人口增加、劳动力稀缺、可耕地减少等因素推动 [2] - 近期迪尔和CNH工业财报显示行业疲软，因净农场收入降低和利率上升，拖拉机和联合收割机需求在2023年初达到峰值后回落 [2] - 2024年行业需求预计将因耕地农民收入水平下降而疲软，但乳制品和牲畜生产者的健康需求将缓解部分下降 [5] - 联合收割机在AGCO主要业务领域的交付量预计下降17% - 40%，拖拉机在各地预计下降10% - 15%，小农业设备销售下降比大农业设备更显著 [4][5] 公司财务 - 2024年第一季度净销售额29亿美元，下降12.1%；毛利率提高70个基点至26.3%；营业收入下降近30%至2.736亿美元；营业利润率下降230个基点至9.3%；每股收益2.25美元 [4] - 欧洲和中东地区销售额增长1.5%，北美下降21%，南美下降近40%，亚太下降17.8%；各地区营业利润率分别为16.4%、5.8%、5.4%和4.8% [4] - 公司宣布每股2.50美元的可变特别股息，加上定期的季度股息0.29美元，总股息为3.66美元，股息收益率约3.9% [6] - 公司资本结构健康，总债务38.6亿美元，现金24.6亿美元 [6] 公司业务发展 - 公司将Fendt品牌拓展至北美，在明尼苏达州杰克逊开设The Fendt Lodge，Fendt若抢占迪尔市场份额，公司利润将受益 [3][4] - 4月公司推出PTx品牌用于精准农业业务，完成与Trimble的合资交易，持有PTx Trimble 85%股份，预计精准农业业务到2028年成为20亿美元的业务板块 [7] - PTx Trimble运营利润率高达20%多，今年已增加超3亿美元销售额 [8] 公司估值 - Seeking Alpha的因子评级显示，公司估值在过去六个月徘徊在A - A-之间，增长前景评级为F，盈利能力从A-降至B+，动量不利于股票 [9] - 公司目前TTM市盈率7.3，远期市盈率8.9，分析师预计未来四年无增长；远期EV/EBITDA为5.5，P/FCF为6.5，股票估值较低，FCF收益率接近10% [12] - 预计公司2024财年营收约135亿美元，每股收益12美元，目标价约156美元，FCF转化率75% - 100%，FCF每股9.05美元，FCF收益率8.4% [14]