文章核心观点 - 公司是欧洲领先的家居建材零售商，拥有诸多竞争优势和增长驱动力，虽2024年市场有挑战，但对2025及以后发展有信心，有望实现销售和利润增长并为股东带来回报 [5][6][60] 公司介绍 - 公司是欧洲领先的家居建材零售商，在8个国家有超2000家门店，销售大致对半分给DIY和专业贸易客户 [7][8] - 公司于2020年6月推出“Powered by Kingfisher”战略，集团为零售品牌提供技术、自有品牌产品和国际支持与规模等核心能力 [9][11] - 公司有8个战略优先事项，旨在加强品牌的客户主张并推动增长 [11] - 公司在企业社会责任方面表现出色，聚焦同事、地球、客户和社区四个关键优先事项 [14] 财务情况 上一财年（2023年2月 - 2024年1月） - 集团总销售额近130亿英镑，英国和爱尔兰占约50%，法国约占三分之一，其余来自其他国际业务 [19] - 销售额按固定汇率计算同比下降1.8%，毛利润48亿英镑，毛利率36.8%，较上年上升10个基点 [20] - 集团零售利润率为5.8%，调整后税前利润5.68亿英镑，同比下降25.1% [21][22] - 自由现金流5.14亿英镑，资产负债表强劲，净债务主要来自物业租赁，净杠杆率为1.6倍EBITDA，与上年持平 [23] 第一季度（截至4月） - 第一季度同店销售增长 -0.9%，季节性销售有韧性，大件商品销售疲软，核心销售有韧性 [24][25] - 英国各品牌市场份额大幅提升，法国较第四季度略有改善，波兰销售趋势向好 [25] 市场展望与全年指引 市场展望 - 英国和爱尔兰市场，预计2024年整体市场同比低个位数下降至持平，消费者有韧性，但家庭财务紧张且购房与家装购买有9 - 12个月滞后 [27][28] - 法国市场，预计市场中个位数下降（低情景）至低个位数下降（高情景），消费者信心低迷，房地产市场疲软 [29] - 波兰市场，预计市场同比持平至低个位数增长，通胀和利率下降，消费者信心逐步改善 [30] 全年指引 - 预计维修、保养和现有房屋翻新业务提供韧性，但因住房需求与家装需求的滞后性，对整体市场持谨慎态度 [32] - 目标实现全年调整后税前利润4.9 - 5.5亿英镑，自由现金流3.5 - 4.1亿英镑，将专注于市场增长和战略优先事项，实现1.2亿英镑的结构性运营成本降低和生产率提升，并在供应链中节省成本 [33][35] 战略优先事项进展与潜力 门店扩张 - B&Q有10家B&Q local子品牌门店，TradePoint在超200家B&Q门店开设柜台，未来将测试小型B&Q门店的TradePoint柜台 [37][38] - Screwfix在英国和爱尔兰有922家门店，2024年预计新开至多40家，目标超1000家；在法国有24家门店，未来有望超600家 [39] - Castorama Poland未来五年有开设至多75家新店的潜力，Brico Dépôt在法国有机会渗透更多空白市场，中期门店增长预计带动年销售额提升1.5% - 2.5% [40] 电商与市场平台 - 电商销售额占公司销售额约18%，是五年前的两倍多，B&Q市场平台不到两年商品交易总额达2亿英镑，提供额外120万种产品，公司收取10% - 15%佣金 [41][42][43] - 目标在英国B&Q提供200万种产品，将成功经验扩展到法国和波兰，Castorama France已推出市场平台，Castorama Poland将于今年下半年推出，集团目标将在线销售渗透率从18%提升至30%，其中三分之一来自高利润率的市场平台销售 [44][45] 零售媒体 - 集团电商触点每年有10亿次客户访问，已在法国两个品牌和英国B&Q推出零售媒体，今年将扩展到Screwfix、Castorama Poland、Brico Dépôt Iberia和Romania，并为市场平台卖家推出零售媒体方案，长期零售媒体收入有望达电商销售额的3% [46][47] 拓展贸易客户销售 - TradePoint在英国为拓展贸易客户销售提供了蓝图，去年销售额8.34亿英镑，2024年第一季度销售额增长8.5%，已将经验扩展到集团其他品牌 [49][50] - 在法国，Brico Dépôt已全国推广贸易专区，CastoPro在波兰进行试点，今年将在波兰新增10个试点地点并全国推广专业忠诚度计划，长期目标是将TradePoint销售额提升至超10亿英镑，将法国和波兰的贸易销售渗透率翻倍 [51][52] 法国业务改进计划 - 简化组织架构，撤销Kingfisher France结构，将决策权下放给Castorama和Brico Dépôt，进行关键领导变更 [54] - 为Castorama制定明确可行的计划，包括重组和现代化门店网络、提高运营利润率和销售密度，探索特许经营选项 [55] - 加强Brico Dépôt的折扣形象，吸引贸易客户，推出新门店格式，提高生产率，目标是中期实现法国零售利润率约5% - 7% [56] 2025年及以后展望 - 公司将实现高于市场的销售增长，由同店销售、电商、市场平台、自有品牌、贸易业务渗透和门店扩张驱动 [58] - 调整后税前利润增长将快于销售增长，受益于规模效益、高利润率举措和成本降低计划，将产生强劲自由现金流，用于业务再投资和股东回报 [59] - 2025 - 2026财年目标产生约4.5亿英镑自由现金流，2025年后目标每年超过5亿英镑 [60] 资本分配优先事项 - 优先在有吸引力和盈利的增长机会领域对业务进行再投资，目标资本支出约为每年销售额的3% [61] - 股息目标是随着时间逐步增长，股息覆盖范围为调整后每股收益的2.25 - 2.75倍，派息率为36% - 44%，过去五年已通过股息和股票回购向股东返还超16亿英镑 [62] 问答环节要点 管理业务复杂性 - 公司认为业务多样性很重要，各零售品牌负责运营自身业务，集团提供产品、技术和国际支持，管理并不复杂 [71][72] 法国业务结构调整影响 - 认为法国业务结构调整支持性强，借鉴英国模式，对设定的计划有信心 [73][74] 实现法国零售利润率目标时间 - 预计三到五年实现法国零售利润率5% - 7%的目标，虽2024年市场有挑战，但行业长期增长良好 [75] 与经济周期关系 - 公司并非单纯的周期性企业，约80% - 85%的销售来自维修、保养和现有房屋翻新，受经济周期影响较小，且贸易和电商业务增加了业务韧性 [77][78][83] DIY与DIFM销售转变 - DIY与DIFM销售比例近10年大致稳定在50 - 50，疫情期间DIY有波动，目前已稳定 [87] 自有品牌产品开发 - 公司有大型组织负责自有品牌产品开发，根据客户需求定制，能创新并控制成本，如Erbauer、Verve、GoodHome等品牌受消费者欢迎 [88][89][90] 开店机会 - 开店最大机会在Screwfix和波兰，Screwfix在英国和爱尔兰目标超1000家门店，在法国有发展潜力；波兰目前有超100家门店，未来几年有开设约75家新店的机会 [91][92] 产品范围扩大的影响 - 不担心产品范围扩大和第三方产品引入带来的蚕食效应，市场平台吸引新客户，增加网站流量，部分购买市场平台产品的客户后续会购买自有产品 [93][95][96] 法国各品牌产品重叠与运营平衡 - 各品牌服务不同客户群体，通过自有品牌实现差异化，如Brico Dépôt用Evalux替代GoodHome paint以突出折扣形象，Screwfix专注服务贸易客户，与其他品牌互补 [99][102][103] 消费者支出反弹信心来源 - 宏观层面出现积极迹象，如英国的购房咨询、抵押贷款审批、房价和通胀情况改善，预计央行可能降息，虽住房市场活动对家装销售有9 - 12个月滞后，但为2025年带来乐观信号；波兰通胀和利率下降，消费者信心改善；法国市场因消费者信心低迷仍较疲软 [106][107][108]