文章核心观点 - 小市值IPO热潮已过，投资者回归安全模式，Rent the Runway市值缩水但股价年初至今已涨两倍，公司近期恢复增长且盈利能力改善，给予买入评级，下一个催化剂是6月6日的Q1财报发布 [1][2][5] 公司业务模式 - 提供订阅会员服务，让客户在家拥有轮换的设计师服装，有三种核心订阅会员计划，基础89美元/月的计划可让客户在家拥有5件商品，升级计划可更频繁换衣并获得更高档产品 [6] - 大部分服装从品牌合作伙伴处批发采购，部分通过寄售方式获取库存，还有少量独家设计服装，2024财年计划花费4800 - 5000万美元用于库存采购 [7] 运营数据 - 最近报告的Q4季度，活跃订阅用户环比减少6000人至12.6万人，同比下降1%，但营收同比增长1%，库存销售收入同比增长49% [9][11][12] 盈利能力 - 尽管客户群略有下降，但公司盈利能力大幅提升，最近季度调整后EBITDA利润率同比提高6个百分点至15%，2024财年目标调整后EBITDA利润率为15 - 16%，实现自由现金流盈亏平衡 [14][16] 财务状况 - 资产负债表具有挑战性，截至最新资产负债表，账面现金仅8400万美元，债务达3.07亿美元，股东权益为负 [16] 估值情况 - 当前股价约30美元，市值1.089亿美元，企业价值3.316亿美元，假设2024财年调整后EBITDA利润率为15 - 16%，营收为3.01 - 3.06亿美元，调整后EBITDA约4700万美元，EV/FY24调整后EBITDA估值倍数仅7倍 [17][18]