文章核心观点 - 蓝猫头鹰资本是股息投资者获取定期、高质量股息收入的可靠选择，尽管股价高于长期市净率且非应计比率环比上升，但股息有净投资收入支撑，未来有估值上调潜力 [1][3][4] 公司表现 - 上周蓝猫头鹰资本股价创一年新高，股息投资者持续追捧有可靠业绩历史的优质商业发展公司（BDC） [1] - 公司是市场上第二大BDC，市值65亿美元，主要采用第一留置权投资策略，3月底投资组合价值124亿美元，第一留置权投资占比73%，高级担保贷款占比81% [5] - 2024年第一季度，公司新投资主要集中在第一留置权领域，占比92%，合资企业和普通股投资占比较小，分别为1%和8% [6] - 第一财季是连续第二个投资还款和销售超过11亿美元的季度，表明投资组合公司仍在借机快速偿还高成本贷款 [6] 财务数据 投资活动 | 项目 | 2023年3月31日 | 2023年6月30日 | 2023年9月30日 | 2023年12月31日 | 2024年3月31日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 新投资承诺（净减出售）（千美元） | 175,114 | 182,955 | 500,184 | 1,296,854 | 1,202,698 | | 新投资资金（千美元） | 94,281 | 169,588 | 386,645 | 1,029,946 | 920,370 | | 出售或偿还的投资（千美元） | -76,089 | -566,203 | -389,686 | -1,142,615 | -1,241,372 | | 净投资资金活动（千美元） | 18,192 | -396,615 | -3,041 | -112,669 | -321,002 | | 新投资组合公司的新投资承诺数量（个） | 3 | 5 | 7 | 17 | 18 | | 新投资组合公司的平均新投资承诺金额（千美元） | 941 | 23,800 | 61,240 | 68,129 | 51,899 | | 新投资组合公司新投资承诺的加权平均期限（年） | 3.0 | 3.7 | 4.3 | 5.6 | 5.8 | | 新投资承诺的加权平均利率 | 12.4% | 11.9% | 11.7% | 11.7% | 11.1% | | 新浮动利率投资承诺的加权平均利差 | 7.2% | 6.6% | 6.3% | 6.1% | 5.7% | | 新投资资金的资产组合 - 第一留置权债务投资 | 39% | 65% | 94% | 95% | 92% | | 新投资资金的资产组合 - 合资企业 | 25% | 25% | <1% | - | <1% | | 新投资资金的资产组合 - 优先股投资 | 26% | - | - | 1% | - | | 新投资资金的资产组合 - 普通股投资 | 10% | 10% | 6% | 4% | 8% | [7] 财务亮点 | 项目 | 2023年第一季度 | 2023年第二季度 | 2023年第三季度 | 2023年第四季度 | 2024年第一季度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股净投资收入（美元） | 0.45 | 0.48 | 0.49 | 0.51 | 0.47 | | 每股净实现和未实现收益（损失）（美元） | 0.07 | 0.02 | 0.04 | -0.03 | 0.00 | | 每股净收入（美元） | 0.52 | 0.50 | 0.53 | 0.48 | 0.47 | | 每股净资产价值（美元） | 15.15 | 15.26 | 15.40 | 15.45 | 15.47 | | 每股季度常规股息（美元） | 0.33 | 0.33 | 0.33 | 0.35 | 0.37 | | 每股补充股息（美元） | 0.06 | 0.07 | 0.08 | 0.08 | 0.05 | | 每股总股息（美元） | 0.39 | 0.40 | 0.41 | 0.43 | 0.42 | | 净资产（千美元） | 5,917,370 | 5,948,964 | 6,000,009 | 6,021,393 | 6,028,530 | | 总债务（千美元） | 7,383,214 | 7,027,176 | 7,062,399 | 7,077,088 | 6,885,675 | | 季度末债务权益比 | 1.21x | 1.14x | 1.13x | 1.09x | 1.04x | [10] 非应计比率与股息覆盖 - 公司非应计比率（基于公允价值）为1.8%，2023年第四季度为1.1%，目前有五家投资组合公司的贷款被计为非应计，而前一季度为四家，但公司有能力解决贷款问题，未来非应计比率可能下降 [8] - 第一财季股息覆盖比率为1.12倍，前一季度为1.19倍，过去四个季度总股息覆盖比率为1.17倍，股息一直由公司净投资收入持续良好支撑 [9] 投资分析 - 尽管公司股价目前市净率为1.07倍，高于长期平均的0.93倍，但因其过去对浮动利率贷款的前瞻性投资，带来了投资总收入的强劲增长和非定期股息的支付，仍具有投资价值 [12] - 行业龙头Ares Capital市净率为1.11倍，股价也创一年新高，两家公司业绩稳定，都适合追求定期股息收入的投资者 [13] - Ares Capital资产负债表质量略好，2024年第一季度非应计比率为0.7%，但股息覆盖略弱，为1.15倍 [14] 风险因素 - 公司主要投资于浮动利率贷款，若下半年通胀持续，美联储推迟降息，公司净投资收入有望增加；若美联储提前结束紧缩政策，公司净投资收入前景将变弱，2024年美联储政策转向的可能性约为50% [16][17] 总结建议 - 蓝猫头鹰资本是股息投资者的优质选择，股息有净投资收入良好支撑，公司可通过降低非应计比率改善资产负债表质量，以及受益于美联储推迟降息来实现净投资收入增长，投资者无需担心当前每股0.37美元季度股息的稳定性和连续性 [18]