核心观点 - Tile Shop Holdings Inc (TTSH) 被评为买入评级 主要基于其电商渠道和新产品线的增长潜力 [1] - 公司当前估值(TTM EV/EBITDA 12倍)低于历史中值(18倍)和同行Floor & Decor Holdings(28倍) 存在重估空间 [16][17] 电商渠道发展 - 暂停2024年实体店扩张(现有142家门店) 转向轻资产高利润的电商渠道 [3] - 线上销售额相当于一家大型门店贡献 目前占比可能不足个位数 但一季度同比增长25% [4][5] - 持续投资电商能力建设 未来扩张空间显著 [5] 新产品战略 - 针对预算有限的"中端市场客户"推出高性价比瓷砖产品 适应经济下行环境 [7][8] - 面向专业客户重启自有品牌产品线 品质对标顶级品牌但定价更具竞争力 [10] - 现有专业客户忠诚度计划叠加新自有品牌 强化价格敏感客户留存 [11] 财务稳健性 - 零负债且现金占市值8% 一季度经营现金流1860万美元 自由现金流1590万美元 [13] - 严格控制成本 一季度SG&A费用同比降低6% [14]