文章核心观点 - 公司是被市场低估的股票，有望重拾两位数增长，分析师看好其发展并给予买入评级，目标股价为每股102.50美元 [1][53] 行业分析 细分市场 - 公司主要客户集中在全渠道零售领域，占比40%，其余60%大致平均分布在科技与消费电子、食品饮料、工业制造和消费包装商品等领域 [2] - 2022 - 2023年，全渠道零售业务销售额从36.49亿美元增至41亿美元，占比从40.6%升至41.9%，增长12.36%；科技与消费电子业务销售额从13.37亿美元增至14.67亿美元，占比从14.9%升至15.0%，增长9.72%；食品饮料业务销售额从13.27亿美元增至13.31亿美元，占比从14.8%降至13.6%，增长0.30%；工业制造业务销售额从10.76亿美元增至10.78亿美元，占比从12.0%降至11.0%，增长0.19%；消费包装商品业务销售额从9.15亿美元增至10.27亿美元，占比从10.2%升至10.5%，增长12.24%；其他业务销售额从6.89亿美元增至7.75亿美元，占比从7.7%升至7.9%，增长12.48% [3] 区域市场 - 公司主要市场为英国和美国，贡献超60%的总市场份额 [3] - 2022 - 2023年，英国市场销售额从32.93亿美元增至36.64亿美元，占比从36.6%升至37.5%，增长11.27%；美国市场销售额从28.61亿美元增至29.09亿美元，占比从31.8%降至29.8%，增长1.68%；荷兰市场销售额从6.99亿美元增至8.31亿美元，占比从7.8%升至8.5%，增长18.88%；法国市场销售额从7.29亿美元增至8.30亿美元，占比从8.1%升至8.5%，增长13.85%；其他市场销售额从5.92亿美元增至6.33亿美元，占比从6.6%降至6.5%，增长6.93%；西班牙市场销售额从4.88亿美元增至5.29亿美元，占比5.4%不变，增长8.40%；意大利市场销售额从3.31亿美元增至3.82亿美元，占比从3.7%升至3.9%，增长15.41% [4] 零售与全渠道增长 - 过去十年，美国零售市场复合年增长率为5.1%，从2013年的4.46万亿美元增至2023年的7.25万亿美元，2021年同比增长16.9%；英国零售市场2000 - 2021年复合年增长率为2.77%，增长得益于数字技术的使用和电子商务的发展 [6] - 全球零售市场预计将持续增长，到2024年达到约32.68万亿美元，2029年达到约47.24万亿美元，复合年增长率约为7.65%，但受通胀、疫情储蓄耗尽和客户获取成本上升等因素影响 [7] - 全渠道零售预计到2030年复合年增长率为14%，价值驱动因素包括线上线下无缝融合、个性化和精准营销、移动商务和移动支付 [9] 新趋势 - 近岸外包趋势受2018年美中关税、新冠疫情、地缘政治紧张和环境问题等因素推动，具有减少碳排放和提高适应性等优势 [11][12] - 电子商务市场在过去十年呈指数级增长，2010年美国电子商务占零售销售的5%，2020年约为18%，预计到2028年美国复合年增长率约为12%，英国未来四年复合年增长率为6.83% [15] 公司分析 商业模式 - 公司提供先进的仓储和物流服务，包括售后支持、实时跟踪、电子商务物流、灵活仓储解决方案、入站物流和即时库存管理、全渠道分销服务、增值服务、自动化和机器人技术、自动分拣系统、数字创新中心、视觉技术、物联网和智能分析等 [18] 历史盈利能力和增长 - 公司当前投资资本回报率低于加权平均资本成本，预计未来三年将改善，过去盈利能力受自动化投资、战略收购、利率上升和工资通胀等因素影响 [17][19][20] - 过去三年，公司收入复合年增长率超过16%，息税折旧摊销前利润复合年增长率超过22%，但去年收入同比仅增长6%，增长受美联储加息影响 [21][24][25] Q4业绩 - 公司第一季度收入25亿美元，同比增长6%，有机增长1%；新业务订单增至2.5亿美元，同比增长55%；销售管道达到22亿美元 [26] 指引 - 公司预计到2027年有机收入增长17%，收入目标在155 - 160亿美元之间，但分析师预计2027年收入为130亿美元，后修订为150亿美元 [27] - 公司预计到2027年运营投资资本回报率超过30%，不同计算方法下达到该目标所需的投资资本减少比例不同，实现目标的途径包括收入增长、自动化投资和债务减少 [28][30][32] 财务健康 - 公司财务状况稳定，流动比率接近1，利息覆盖倍数为4.6，但债务权益比率自2020年以来上升，目前为1.19 [33][34] - 公司债务包括8亿美元固定利率票据和7.35亿美元可变利率贷款，欧元银行间同业拆借利率每上升1%，利息费用约增加300万美元，可能影响财务健康和增长 [35][36] 估值 - 现金流折现分析显示，基于2023年每股收益的股价范围为59.5 - 79.3美元，基于2024年每股收益估计的股价范围为90.4 - 120.4美元 [39][41] - 过去公司远期市盈率约为20倍，2021年因特殊情况达到30倍，分析师预计未来公司年增长率为9%，公司自身估计接近10% [43] - 若公司达到2027年息税折旧摊销前利润13亿美元的目标，按12倍倍数计算，股价可达130美元，复合年增长率为32% [48]