核心观点 - 塔吉特在美国市场表现落后于沃尔玛 主要体现在收入下降 同店销售连续下滑 盈利增长乏力及估值差距等方面 [1][8] 财务表现 - 塔吉特2024财年第一季度收入同比下降3%至245.3亿美元 同店销售额下降近4% 连续第四个季度下滑 [1] - 调整后每股收益下降1%至2.03美元 低于市场预期0.02美元 [1] - 公司预计2024财年同店销售额仅增长0%-2% [5] - 沃尔玛2024财年总收入增长6% 美国同店销售额（不含燃料）增长近6% 山姆会员店同店销售额增长近5% 国际销售额按固定汇率计算增长11% [4] 业务规模与多元化 - 塔吉特拥有1963家门店 全部位于美国市场 [2] - 沃尔玛在全球19个国家运营10607家门店及多个电商平台 其中美国市场包括4609家沃尔玛门店和599家山姆会员店 [2] - 沃尔玛国际业务拥有印度电商巨头Flipkart和中国电商京东的重要股权 [2] - 沃尔玛门店网络规模远超塔吉特 使其在线上订单履约方面更具优势 [2] 商品销售结构 - 塔吉特销售额中杂货品类占比23% 而沃尔玛美国销售额中杂货占比达60% 后者更能抵御宏观逆风 [4] - 塔吉特因骄傲月系列产品争议遭遇保守团体抵制 同时面临消费支出通胀和商品盗窃问题 [3][4] 盈利增长预期 - 塔吉特预计2024年调整后每股收益增长中值为2% [6] - 沃尔玛预计2024年拆分调整后每股收益增长中值为4% [6] - 沃尔玛预计2025财年净销售额将处于原预测3%-4%增长率的高端或略超预期 [5] 估值比较 - 塔吉特当前市盈率为16倍 远期股息收益率3.1% [7] - 沃尔玛远期市盈率为28倍 股息收益率1.3% [7] - 沃尔玛更高估值源于更好的多元化布局 同店销售增长及强劲盈利增长 [7] 市场竞争态势 - 两家公司均通过将实体店转为线上订单履约中心应对亚马逊竞争 [2] - 塔吉特缺乏海外电商和仓储会员店等高增长市场的 exposure [8] - 过去三年塔吉特股价下跌36% 同期沃尔玛股价上涨37% [1]