文章核心观点 公司CEO介绍公司发展战略与现状，强调以客户为中心的产品更新策略，在年轻客户群体、国际市场取得进展，虽面临小商户业务增长、监管等挑战，但对实现10%以上营收增长和中两位数EPS增长有信心 [2][54][82] 产品更新策略 - 以客户为中心进行产品更新，今年更新率40%，过去五年约150次，可重新吸引现有客户、吸引新客户、提高营销效率、增加卡费收入 [4][5][6] - 以Delta卡为例，提费100美元但增加超500美元价值，由合作伙伴共同出资，提升了高端客户参与度 [7] 年轻客户群体 - 2019年Q4至2024年Q1，Gen Z和千禧一代消费占比从19%升至32%，2019 - 2023年增长40%，高于其他群体的20% [9][11] - 提前吸引年轻客户可获得更高钱包份额，虽初期消费少但有自然增长潜力，产品价值更新可满足其生活方式变化需求 [10][11][12] 小商户业务 - 占据美国小商户信用卡消费47%市场份额，但近期季度增长仅1% - 2%，受小商户信心和利率上升影响，库存管理更谨慎 [13][14][15] - 整体业务支出稳定，预计本季度增长6%，国际业务增长13%，美国消费者业务增长7% - 8%，企业业务增长近5% [16][19] - 通过拓展产品，如收购Kabbage、提供贷款和现金管理工具等，继续获取新客户，提升市场份额 [21][22] 金融科技合作 - 与众多金融科技公司合作，如与Square推出小商户卡，部分公司侧重软件，可租赁资产负债表，合作机会多 [25] - 金融科技公司未影响公司市场份额增长，公司关注并学习它们，同时保持警惕 [26] 客户参与费用（VCE） - VCE占营收比例预计会随产品更新和高端客户增加而略有上升，虽不是最大费用组成部分，但有助于提升客户获取、留存和营销效率 [28][29] AmEx优惠活动 - 目前合作伙伴资助价值约2亿美元，目标是超过10亿美元，通过应用程序提供优惠，吸引近600万美国卡会员参与 [30][33] - 与商家合作提供价值，既利于商家提高投资回报率，也为卡会员提供福利，是增长飞轮的一部分 [32] 国际市场 - 美国运通品牌在国际市场表现良好，多数市场卡费高于美国，是公司增长最快的部分，虽受疫情冲击但前景广阔 [35] - 前五大市场份额不足6%，小商户业务处于起步阶段，国际覆盖持续改善，组织架构调整后可更好利用营销资金 [35][36] 监管影响 - 压力测试从Category 4向Category 3过渡，最终目标Category 2，历史表现优于其他银行，CFPB相关规定影响小于1%营收 [39] - Basel III最终规则存在缺陷，行业已反馈，最终规则可能不同，公司CET1比率10.5% - 11%，高于7%的要求 [40][41] - Visa和Mastercard互换费率和解案对公司影响不大，伊利诺伊州税收和小费规定操作有挑战，预计2025年2月实施 [44][45] 信用优势 - 目前逾期率1.3%，核销率2.1%，优于2019年，与竞争对手差距扩大，信用利润率从9%提升至10.7% [48][49] - 公司客户在其他卡逾期时，美国运通卡逾期情况较轻，体现客户对品牌和产品的重视 [51] 营收与EPS增长 - 设定10%以上营收增长目标，今年预计9% - 11%，受支出稳定性和NII增长放缓影响，但卡费增长良好 [55][56] - 营收增长、运营杠杆和资本部署共同推动中两位数EPS增长，运营费用占营收比例从2019年的30%降至25%，过去六年股份回购约40%，股息翻倍 [58][59] 资本部署与运营杠杆 - M&A是资本部署选项之一，传统上多为补充性收购，需关注Basel III对评级机构资本要求的影响 [62] - 技术通过客服数字化、欺诈和信贷投资等提升运营杠杆和推动增长，公司持续投资技术栈 [64][65] 其他业务机会 - 小商户业务可通过与虚拟卡、营运资金贷款等合作，深入客户群体，获取B2B交易份额 [67] - 向Category 2银行过渡有投资成本，但不影响增长计划，可提高系统效率和减少错误 [69] - AmEx优惠活动可通过升级技术，提供更动态、精准的优惠，吸引更多商家合作 [71] - 国际覆盖扩大预计不会大幅影响溢价折扣率，已有应对欧洲监管的解决方案 [73] 合作伙伴与竞争 - 与Delta、Hilton、British Airways等大型合作伙伴签订长期协议，对合作关系满意，合作可降低分销成本和提供有吸引力的价值主张 [75][76] - 竞争对手推动公司创新，产品更新可保持竞争优势，行业竞争激烈但公司有信心应对 [78][79][80] 投资建议 - 公司适合喜欢增长型、价值主张好、信用风险低、致力于中两位数EPS增长和股东回报的投资者，有长期增长潜力 [82]