文章核心观点 - 公司拥有多个知名品牌的香水许可经营权,通过第三方供应商生产,业务分为欧洲和美国两大区域 [1][2] - 公司过去10年收入和利润增长强劲,资本支出较低,利润率较高 [3][4][5][6] - 公司依赖许可经营模式,存在一定风险,如之前Burberry许可终止对业绩造成重大影响 [7][8] - 公司部分主要品牌许可即将到期,存在一定长期风险 [8][9] 根据目录分类总结 公司概况 - 公司主要从事知名品牌香水的许可经营和销售,业务分为欧洲和美国两大区域 [1][2] - 公司不拥有生产设施,而是通过第三方供应商生产 [1] - 公司欧洲业务占总收入的65%,主要品牌包括Jimmy Choo、Montblanc、Coach等,美国业务主要包括Guess、Donna Karan/DKNY等 [2] 财务表现 - 公司过去10年收入和利润增长强劲,收入年复合增长率达10.3% [4] - 公司利润率较高,过去12个月的营业利润率为17.2%,高于2014-2023年平均水平的14.7% [5] - 公司资本支出较低,过去12个月仅5.1百万美元,资本回报率达20.4% [6] 风险因素 - 公司依赖许可经营模式,存在一定风险,如之前Burberry许可终止对业绩造成重大影响 [7][8] - 公司部分主要品牌许可即将到期,如Jimmy Choo在2031年到期,Coach在2026年到期,存在一定长期风险 [8][9] 短期表现 - 公司2023年第一季度业绩低于预期,收入同比仅增长3.9%,利润同比下降24.7%,主要是客户去库存导致 [10] - 但公司预计2024年业绩将恢复增长,收入和利润分别增长10%和8.4% [11] 估值分析 - 公司当前估值(22.4倍PE)低于过去10年平均水平(32.1倍),但仍反映了较高的增长预期 [12][13] - 基于DCF模型,公司合理价值为109.16美元,较当前价格低约9%,考虑到许可风险,估值基本合理 [15]