文章核心观点 C3.ai公司Q4财报发布后股价上涨超20%，虽有增长但过去一年仍跌超30%，公司虽有营收增长和乐观指引，但因低毛利率、高销售营销支出、激进股票薪酬及向消费模式转型等问题，当前不建议投资该股票 [1][11] 公司财务表现 - 第四财季营收增长20%至8660万美元，订阅收入攀升41%至7990万美元，总营收和订阅收入增长在过去财年逐季加速 [2] - 第四财季毛利率为59.6%，调整后毛利率约70%，订阅毛利率为56.4% [2] - 公司仍未盈利，调整后每股收益为 - 0.11美元，该季度产生1880万美元自由现金流，但全年自由现金流为 - 9040万美元 [4] 公司业务展望 - 预计第一财季营收在8400万至8900万美元之间，增长16%至23%；全财年营收预计在3.7亿至3.95亿美元之间，增长18%至27% [5] - 公司正从订阅模式向消费模式转型，预计交易数量增多、期限缩短，第四财季收到3000家企业近5万份咨询，预计第一财季增至9万份 [5] 公司运营问题 - 销售和营销费用占该季度营收约79%，虽较去年有所改善，但鉴于毛利率情况，该模式效率不高 [6] - 消费模式比订阅模式更不可预测 [6] 公司估值与投资建议 - 公司远期市销率略超9，对于有20%增长的软件公司而言合理 [7] - 公司毛利率低于多数软件公司，向消费模式转型可能使业绩不稳定，且股票薪酬激进，去年股票薪酬2.158亿美元，占营收77.5% [9] - 考虑到公司估值、股票薪酬、销售营销支出、利润率及模式转型等问题，目前建议观望 [11]