文章核心观点 - 好时公司股息收益率达10年最高水平 虽股息安全但增长受限 且面临盈利压力和估值问题 综合考虑给予“持有”评级 [1][2][7] 股息情况 - 公司当前远期股息收益率近2.8% 远超约2.15%的历史平均水平 [1] - 公司已连续14年增加股息 近期季度普通股股息提高15%至每股1.37美元 [2] - 公司股息虽安全 但未来增长潜力有限 因近期盈利面临阻力 提高股息是以增加派息率和资产负债表紧张为代价 [2][3] - 按当前每股季度股息1.37美元计算 隐含派息率超57% 远高于48.25%的历史平均水平 现金股息支付率为57.3% 也远高于47.3%的历史平均水平 [3] 负债情况 - 公司流动负债和总负债在近2年左右显著增加 2021年10月流动负债为19亿美元 到2024年3月增至35亿美元 总负债从2021年10月的69亿美元增至2024年3月的83亿美元 [4] 盈利与估值 - 公司面临盈利压力 可可成本飙升、实施新ERP系统和利息费用增加等因素将使未来经营环境充满挑战 预计未来一年资本回报率约42% 低于历史平均水平 [5] - 采用格雷厄姆市盈率法评估 公司有机增长率约3.4% 名义增长率为5.9% 格雷厄姆市盈率约20.3倍 而当前市场对公司的远期市盈率估值为20.6倍 无安全边际 [6] 其他风险与机遇 - 公司面临行业性风险 如糖成本上升和消费者偏好转向健康产品 会挤压利润率和影响传统糖果产品需求 [7] - 公司正在进行扩张计划 宾夕法尼亚州一个25万平方英尺的巧克力工厂计划于2024年年中投入运营 这是10亿美元供应链网络投资的一部分 长期前景乐观 但未来2年左右难以解决当前问题 [7]