文章核心观点 - 尽管Grab股价近两年在2 - 4美元区间波动，但今年以来已悄然上涨11%，公司仍具有巨大上涨潜力，分析师给出7.5个看好该公司股票的理由 [2][34] 分组1：强大的竞争护城河 - 公司是东南亚领先的超级应用程序，提供交付、出行和数字金融服务，业务覆盖八个东南亚国家的700多个城市，拥有晨星定义的全部五种护城河，有望在未来几十年保持领先地位 [4] - 公司的竞争护城河使其能够抵御竞争并抓住增长机会，月交易用户（MTUs）在第一季度同比增长16%，达到3850万，且增长持续加速，显示出市场份额的扩大 [4] - 考虑到公司持久的竞争护城河和仅5%的低市场渗透率，预计其生态系统将随着时间的推移继续扩张，从而推动未来十年左右的强劲营收增长 [4] 分组2：按需服务的虚拟垄断 - 自2018年收购优步东南亚业务后，公司在该地区的按需服务市场几乎处于垄断地位，在每个运营国家的食品配送市场份额在47% - 65%之间，在叫车服务领域的市场份额可能更高 [5] - 公司的交付总商品价值（GMV）为27亿美元，同比增长13%；出行GMV为15亿美元，同比增长27%；按需服务GMV总计42亿美元，同比增长18%，且管理层确认公司市场份额正在增加 [9][10] - 交付收入同比增长19%至3.5亿美元，出行收入同比增长27%至2.47亿美元，东南亚的食品配送和出行GMV预计分别以12%和18%的复合年增长率增长至2025年，公司在按需服务领域仍有很长的增长跑道 [11] 分组3：巨大的金融科技发展空间 - 公司的金融服务部门由GrabFin和Digibank组成，正在迅速发展，贷款发放额达4.83亿美元，同比增长64%，贷款组合为3.63亿美元，同比增长86%，数字银行存款为4.79亿美元，同比增长86%，金融服务收入为5500万美元，同比增长53% [13] - 与SeaMoney相比，公司的金融服务部门规模小10倍，意味着有很大的增长空间，特别是在印尼全面推出Superbank后，预计数字银行存款将大幅增加，从而推动该部门的收入增长 [14] - 公司庞大的按需服务用户基础使其能够轻松交叉销售金融科技产品，约80%的GXBank贷款用户和93%的存款客户也是现有Grab用户，显示出强大的跨平台协同效应 [14] 分组4：改善的货币化能力 - 公司第一季度营收达6.53亿美元，超出分析师预期1400万美元，同比增长24%，略快于按需服务GMV 18%的增长，表明货币化能力有所改善 [15] - 公司能够以较低的激励成本实现创纪录的GMV，第一季度总激励占GMV的比例为9.8%，同比下降110个基点，收入占GMV的比例同比扩大80个基点至15.4%，预计未来几年将扩大至20% [15][16] - 金融服务部门的增长、广告业务的发展以及新功能的推出都将有助于提高货币化率，进而推动营收增长和利润提升 [17][18] 分组5：持续盈利的路径 - 截至第一季度，公司净亏损1.15亿美元，较去年的2.5亿美元有所改善，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为6200万美元，已连续九个季度改善，调整后的EBITDA利润率同比扩大340个基点 [19][21] - 各业务部门的调整后EBITDA利润率均有所改善，交付业务预计利润率将扩大至4%以上，出行业务预计将扩大至9%以上，金融服务部门目前仍未盈利，但鉴于未来巨大的金融科技机会，管理层加大投资是合理的 [21] - 管理层将2024年调整后的EBITDA指引提高了7000万美元，表明公司正朝着持续盈利的方向迈进，且可能比预期更快实现盈利 [22] 分组6：强劲的资产负债表 - 截至第一季度，公司拥有43亿美元的现金和短期投资，总债务为3亿美元，净现金头寸约为40亿美元，占当前市值145亿美元的约28% [24] - 公司偿还了剩余的5亿美元定期贷款B债务，预计每年可减少利息支出5000万美元，第一季度净现金水平环比下降主要是由于回购了9700万美元的股票和调整后的自由现金流为负9800万美元 [26] - 尽管公司目前仍处于负现金流状态，但现金流状况正在改善，随着盈利能力的提高，公司有望很快实现现金流收支平衡，且高净现金头寸和低债务水平为公司提供了充足的灵活性 [27] 分组7：低迷的估值 - 公司目前的企业价值与营收倍数为4.4倍，处于历史倍数的底部区间，若回到平均倍数7.2倍，在营收不变的情况下，意味着有60%的上涨潜力 [28] - 分析师基于一系列假设，维持6.44美元的基本目标价，代表76%的上涨潜力，同时给出了熊市和牛市情况下的目标价，分别为4.90美元和8.41美元，华尔街分析师总体看好该公司，平均目标价为4.78美元 [29][31] 分组8：技术指标利好 - 公司股价走势形成上升三角形形态，这是一种看涨反转形态，且股价目前高于200日移动平均线，表明股票已进入上升趋势 [32] - 如果股价向上突破，可能会大幅上涨至6美元区域 [33]