文章核心观点 - 公司2024年第一季度业绩符合预期且全年指引不变 受益于管道扩建WCS价差缩小 但因油价下跌预计2024年自由现金流降至4.72亿美元 估值降至每股5.15美元 [1][2][17] WCS价差 - 2024年第一季度WCS与WTI价差为负19.33美元 4月缩窄至负16.91美元 年初至4月为负18.73美元 [4] - 5月初管道扩建投入使用 5月以来WCS价差平均接近负12美元 [4] - 公司假设2024年全年WCS价差为负14.50美元 后八个月平均需达负12.39美元 较为合理 [5] 2024年展望更新 - 公司2024年指引不变 预计产量约15.3万桶油当量/日 [6] - 2024年当前期货价格约为76 - 77美元/桶WTI原油 2.60美元/百万英热单位NYMEX天然气 AECO期货价格约1.25美元/千立方英尺 [6] - 约30%天然气产量来自加拿大 预计2024年天然气整体实现价格为1.95美元/千立方英尺 [8] - 预计2024年油气收入28.75亿美元 套期保值估计有500万美元正价值 [8] - 基于当前期货价格 预计2024年自由现金流4.72亿美元 对油价变化敏感 2024年油价下限为60美元 [9] - WTI油价每变动1美元 约影响2024年自由现金流3100万美元 [10] 自由现金流预测说明 - 5月9日公司表示按远期期货价格2024年有望产生约7亿加元（5.11亿美元）自由现金流 [12] - 公司5月初预计的自由现金流比当前预计多3900万美元 主要因计算时使用的油价略高 [13] - 2024年自由现金流随WTI油价每变动1美元约变化3100万美元 套期保值除非价格大幅变动否则不影响该数值 [14] 估值说明 - 2024年第一季度业绩符合预期 全年指引不变 管道扩建及WCS价差缩小利好 但此前已反映在股价中 [15] - 因油价降低 2024年自由现金流预期降低 新估值为每股5.15美元（7.06加元） [16] - 若WCS价差稳定在与当前负12至负13美元显著不同水平 估值可能改变 [16] 结论 - 预计公司2024年自由现金流4.72亿美元 低于几个月前预期 估值降至每股5.15美元 [17] - 油价走弱对公司有负面影响 2024年下半年WTI期货价格降至约73美元 套期保值仅在油价大幅下跌至60美元以下时提供保护 [17] - WCS价差改善对公司有利 但管道扩建接近完成时市场已大多预期 [18]