文章核心观点 - 公司一季度澳大利亚业务营收持续增长，预计未来净销售额将因澳大利亚产能扩张而增长，且公司被显著低估，股票价格有大幅上涨潜力 [2][12] 公司概况 - 公司为自然资源行业提供综合服务，还涉及家庭护理、餐饮和美食服务，负责住宿设施的物流、建设和调试等业务 [13][14] - 业务分为澳大利亚和加拿大两个地理区域，各区域又细分住宿和餐饮服务等类型 [14] - 截至2023年底，公司有24个活跃设施，2.6万间可用房间，其中约1.4万间由客户拥有并由公司运营 [14] 各区域业务情况 澳大利亚业务 - 一季度澳大利亚业务营收达9210万美元，高于加拿大的6200万美元，营收环比增长19%，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）增长43%，主要因计费房间数量同比增加17%、综合服务活动增加以及自有村庄和综合服务业务利润率提高 [2] - 澳大利亚矿业是该国经济支柱，占GDP约13.6%，预计2023 - 2030年矿业市场规模将以超11%的复合年增长率增长，公司有望受益于该地区服务新需求实现有机增长 [14] - 预计到2030年，澳大利亚业务住宿收入将达5.13亿美元，食品服务和其他服务收入近5.55亿美元，总收入约10亿美元 [42] 加拿大业务 - 过去五年，加拿大餐饮行业收入以5.5%的复合年增长率下降，2024年预计达39亿美元 [9] - 预计到2030年，加拿大业务总收入将达4.49亿美元，其中住宿收入3.26亿美元，移动设施租赁收入4000万美元，食品服务和其他服务收入约7300万美元 [40] 财务状况 资本支出 - 2024年一季度资本支出为560万美元，高于2023年一季度的480万美元，主要用于公司旅馆和村庄的维护，还包括240万美元的澳大利亚三个村庄的客户资助基础设施升级费用 [3] - 公司维持2024年全年资本支出指引在3000 - 3500万美元 [16] 资产出售 - 2024年公司以约4900万加元（约3600万美元）出售了McClelland Lake Lodge资产 [4] 资产负债 - 公司资产/负债比率大于1，有大量物业和设备以及应收账款，流动比率大于1，流动性无虞 [19] - 总长期债务为7800万美元，总负债约2.12亿美元，总净资产为3.01亿美元，与当前市值接近 [20] 估值指标 - 与行业中位数相比，公司多个估值指标表现出较大差异，如TTM市盈率为11.35，行业中位数为23.92，差异为 - 52.55%；FWD市盈率为211.33，行业中位数为21.78，差异为870.44%等 [7] - 采用分部加总估值法，以2026年净销售额计算，总估值接近7.35亿美元（含净债务），股权估值为6.73亿美元，每股股权估值为45美元 [26] - 采用贴现现金流（DCF）模型，假设加权平均资本成本（WACC）约为9%，长期增长率为2%，得出企业价值为14.1563亿美元，股权价值为13.5378亿美元，隐含股价接近90美元/股 [31][32][47] 发展规划与前景 - 公司可能开设新旅馆或提升旅馆服务，如澳大利亚三个村庄正在进行的客户资助基础设施升级，产能扩张有望推动净销售额增长 [2] - 若进行更多资产剥离，手头现金增加，每股账面价值可能提高，公司加权平均资本成本可能降低，进而提升公司估值 [18] - 公司维持2024年销售指引在6.25 - 7亿美元，EBITDA利润率接近11%，资本支出约3000 - 3500万美元 [27] 风险因素 - 业务活动集中在澳大利亚某些地区，且总体依赖资源开采行业，加拿大或澳大利亚勘探和生产活动减少可能降低未来净销售额增长 [33] - 大宗商品价格大幅变化或未来价格下跌会降低未来净收入增长，自然资源行业资本支出预期降低可能减少公司服务需求 [34] - 公司两大主要客户近年来占公司收入超20%，需考虑客户面临的风险，特别是基础设施安全和运营维护方面 [48] 竞争格局 加拿大市场 - 住宿服务主要竞争对手有ATCO、Black Diamond、Dexterra和Clean Harbors等，物业资产管理主要竞争对手有Aramark、Sodexo、Compass Group和Royal Camp Services等 [38] 澳大利亚市场 - 主要竞争对手有Ausso Modular、Fleetwood Corporation等，住宿服务和物业管理方面主要参与者有ISS、Sodexo、Compass Group、Northern Rise和Cater Care等 [41]