文章核心观点 - 价值投资有陷阱，AMC Networks面临挑战与机遇，虽股价便宜但核心业务下滑，若管理得当长期或有上行空间 [2] 公司概况 - 公司是全球娱乐公司，通过线性网络、订阅服务、广告支持的流媒体平台和授权协议分发内容，运营多个知名品牌，业务覆盖110个国家和地区，还经营电影发行 [3] - 公司有国内运营和国际及其他两个运营部门 [4] 财务表现 过去几年 - 2021 - 2022年营收微增，2023年下降12.4%至27.1亿美元；订阅收入下降3.6%，内容许可收入下降28.2%，广告收入下降17.9% [5] - 净利润波动大，2021 - 2022年大幅下降，2023年反弹；经营现金流逐年上升，调整后经营现金流在4.819 - 4.94亿美元间，EBITDA持续下降 [5] 2024年第一季度 - 营收5.965亿美元，同比下降16.9%，主要因内容许可和广告业务疲软；内容许可收入下降53.9%，广告收入下降10.1%，订阅收入下降7.6% [6] - 净利润减半，经营现金流改善但调整后下降，EBITDA大幅下降 [6] 估值情况 - 公司股价有吸引力，价格与调整后经营现金流倍数为1.5，EV与EBITDA倍数为3.9，与同行相比处于低价端 [7][8] 发展前景 挑战 - 公司核心业务面临长期问题，五个国家节目网络订阅用户数持续下降，管理层预计该领域长期疲软 [7] 机遇 - 公司流媒体业务增长显著，2021 - 2023年相关收入从3.708亿美元增至5.656亿美元，2024年第一季度达1.451亿美元 [9] - 动漫流媒体服务HIDIVE有潜在价值，动漫行业预计未来增长，若按300美元/用户计算，公司1140万流媒体用户价值超企业价值 [9]