文章核心观点 - 公司是MLP/中游领域的优质投资选择，现金流强劲支撑高于平均水平的股息收益率，股息削减风险极低，公司以可持续和降低风险的方式增长且不牺牲资产负债表质量，因此维持买入评级 [3][8] 公司财务状况 - 按第一季度业绩年化计算，公司首席财务官（未调整营运资金）约为88亿美元，足以覆盖投资和支付季度股息，过去12个月调整后运营现金流派息率为56%，处于非常保守的水平 [6] - 2025年后，资本支出计划将缩减至25 - 30亿美元（含维护资本支出），且公司大部分现金流与周期性增长挂钩，已执行的增长项目将带来增量现金，未来可用于分配的现金流将增加 [6] - 2024年和2025年，增长资本支出预计在32.5 - 37.5亿美元之间，2026 - 2027年若资本支出回归20 - 25亿美元的正常范围，公司将有更多灵活性进行股票回购 [7] - 第一季度公司进行了可观的股票回购，在市场上购买了约140万个单位，花费4000万美元，过去12个月总回购额达2.11亿美元 [7] - 执行回购、投入大量资金用于增长资本支出并支付季度股息（较2023年第一季度增长5.1%）后，公司资产负债表依然稳健，杠杆率为3.0倍，债务到期情况良好，今年无到期借款，2025年仅有11亿美元，理论上可用现金流偿还 [7] 公司业绩表现 - 2024年第一季度业绩稳健，总毛运营利润率较2023年第一季度增长约7%，增长得益于增值增长资本支出投产和更好的利差捕捉 [10] - 调整后现金流同比增长6%，季度总现金生成（运营现金流未调整营运资金）达21亿美元，自由现金流超10亿美元，反映了扣除必要资本支出后可用于分配、回购和优化资产负债表的实际资金 [10] - 第一季度资本支出方面，公司在增长项目上投入8.75亿美元，资产维护投入1.8亿美元，在盈利背景下较为保守，预计2024和2025年增长资本支出在32.5 - 37.5亿美元之间，维护资本支出约5.5亿美元，两年总资本支出约40亿美元 [10] 公司投资优势 - 公司投资级信用评级高于同行，杠杆率更低，增长资本支出目标更平衡，资本结构未来将保持稳健，估值更优，如企业价值/息税折旧摊销前利润为10.03倍，低于同行的13.4倍 [9] - 自相关文章发表以来，公司和同行的总回报率均高于MLP市场 [9]