文章核心观点 - 公司近期有网球业务和政治广告收入等催化剂，重传收入也为正，股价不算差，但鉴于近年的波动性和行业长期收视前景，低价有一定合理性，分析师将公司评级为“持有” [7][9] 公司概况 - 公司是辛克莱广播集团的母公司，是多元化媒体公司，通过地方电视台和数字平台提供内容，市值8.31亿美元，近年经历诸多变化，分析复杂 [9] - 去年4月公司采用控股公司结构，2022年初将钻石体育中间控股公司（原本地体育业务）从财务结果中剥离，该业务最终被减记为零，导致财务历史波动大 [10][11] - 目前公司有两个主要运营部门，本地媒体部门占大部分收入，网球部门规模较小，还有少量其他杂项业务收入 [12][13] 各业务板块情况 本地媒体部门 - 业务包括广播电视台、原创网络及内容，覆盖185个电视台、640个频道，内容有本地新闻、体育赛事报道等，主要通过广告活动创收，2023年推出免费全国广播电视频道The Nest [12] - 2021 - 2022年部门收入从28.9亿美元增至31.9亿美元，2023年降至28.7亿美元，其中分销收入下降2.6%，归因于订阅用户减少，广告收入从15.2亿美元降至12.4亿美元，下降18.6%，主要因2022年是中期选举年，政治广告收入减少 [14][15] - 部门利润从5.91亿美元降至2270万美元，当前财年分销收入因合同费率上调从3.81亿美元微增至3.84亿美元，核心广告收入从2.93亿美元降至2.84亿美元，政治广告收入从300万美元增至2400万美元，但因节目制作、销售及管理成本上升，部门利润维持在4100万美元不变 [16] 网球部门 - 业务包括网球频道，提供网球赛事报道和其他内容，规模较小，2023年公司总收入29.8亿美元，网球部门收入2.28亿美元 [13] - 2021 - 2023年该部门收入在较窄范围内波动，利润从7100万美元降至5000万美元，主要因媒体节目制作费用不断上升，今年第一季度收入从5500万美元增至6300万美元，利润从1800万美元增至2000万美元，归因于订阅用户增加 [1] 公司前景 乐观因素 - 短期来看，公司将受益于持续的政治支出，截至今年5月1日，已提前预订2024年下半年至选举日的政治广告收入7700万美元，高于上次总统选举同期的2100万美元，管理层预计全年政治广告收入将超过2020年创下的3.5亿美元纪录 [2] - 长期来看，网球部门表现良好，2024年第一季度网球频道平均观众数（按家庭数计）同比增长35%，按总观众数计增长27%，社交媒体曝光量同比增长141%，流媒体平台TC + 月均订阅用户数同比增长7%，且外部数据显示不同年龄段观看网球内容的人数呈上升趋势，网球频道转播约93%的职业网球赛事 [2] 悲观因素 - 行业方面，本地电视收视率呈下降趋势，深夜电视日观众从2016年的421万降至2022年的300万，晚间新闻从410万降至312万，早间新闻从289万降至204万 [4] - 重传收入预计将从2023年的148.3亿美元增长到2027年的159.5亿美元，但本地电视广告收入今年预计为188亿美元，明年将降至155亿美元，近年来总体呈下降趋势 [3] 公司估值 - 公司股价看起来定价合理，但与其他公司相比偏高，2023年公司EV/EBITDA倍数为7.9，因调整后运营现金流为负1.91亿美元，无法用价格与调整后运营现金流倍数评估，与五家公司对比，五家公司的价格与运营现金流倍数均高于公司，三家公司的EV/EBITDA倍数低于公司 [5][6]