文章核心观点 - 乐味食品公司是一家成长中的微型食品饮料公司，在季度财报发布后股价过度下跌52%，当前是买入时机 公司本季度营收近4500万美元创新高，预计2024年营收超1.85亿美元 按1.1倍销售额和15倍远期收益估值，当前每股13美元价格很划算 公司在美国开菲尔小众健康食品市场占据主导地位，虽面临通胀和市场份额流失风险，但股票价值高 公司有敬业的CEO、达能的支持和高内部持股比例，值得投资 [7] 公司产品与市场情况 - 公司主要产品开菲尔是一种发酵乳饮料，类似酸奶且富含益生菌，有益肠道健康 还富含钙、钾、维生素D，是优质蛋白质来源，且脂肪和糖分含量低 该饮料在其他国家知名，近年来在美国受注重健康消费者欢迎 [1] - 乐味是开菲尔小众市场最知名品牌之一，占据美国开菲尔市场约95%份额 年营收从2002年约1200万美元增长到2023年1.6亿美元，2024年第一季度营收近4500万美元创新高 预计2024年营收超1.85亿美元，2025年超2亿美元 [1] 公司财务状况 - 公司目前市值约1.93亿美元，企业价值约1.87亿美元，股票市销率仅1.1倍 过去三年年营收平均增长超16%，最近一个季度投资资本回报率超20% 自2017 - 2019年三年低迷期后财务状况改善，2020和2021年营收增长，每股收益增加，市场对股票信心恢复 [1][2] - 2024年第一季度财报显示营收近4500万美元创新高，但每股收益未达预期，仅0.16美元，预期为0.24美元 这导致市场恐慌，股价从52周高点28.61美元下跌近52%至12.63美元，最终收于13.12美元 [3][4] - 公司债务水平低，资产负债表上总债务260万美元，现金约1200万美元 企业价值与息税折旧摊销前利润倍数为7.9，估值有利 [5] 公司管理与股权结构 - 乐味食品由迈克尔和 Ludmila Smolyansky 于1986年创立，1988年上市 2002年迈克尔去世后，其女儿朱莉·斯莫良斯基接任CEO 近年来公司运营改善主要归功于朱莉的领导 [5] - 管理层内部持股比例高，超33%的流通股由个人和内部人士持有 达能持有公司约23%的流通股 [5] - 近年来公司存在代理权之争，部分创始家族成员想将公司出售给大公司或罢免朱莉的CEO职位，但均未成功 [5] 公司面临风险 - 公司可能在开菲尔小众市场失去市场份额，若有竞争对手推出更适合美国市场的产品，可能侵蚀其主导地位 [6] - 通胀上升可能导致商品成本增加，压缩公司利润率 公司在新冠疫情后应对通胀表现出色，但未来不确定，市场不确定高利率是否足以抑制通胀 [6] - 若长期处于高利率环境，美国可能面临类似20世纪70年代的滞胀情况，经济增长停滞，消费者可能减少健康食品消费 [6] 行业情况与对比 - 饮料行业成功不仅需优质产品，还需优秀管理团队、营销、品牌知名度、分销渠道和扩张潜力等 行业进入壁垒低，竞争激烈，但找到长期赢家回报丰厚 [10] - 分析师首笔重大投资是Celsius Holdings，该公司从市值低于5亿美元的微型股成长，股价自2019年末/2020年初投资后上涨超5000% 乐味食品与Celsius有相似之处，都面向注重健康消费者，有优秀管理团队和分销网络，但开菲尔市场小众，主流吸引力不如能量饮料 [10][11]