文章核心观点 - 公司过去三年合同收入持续增长，但利润率有所收缩 基于积极的增长前景和上行潜力，建议买入评级 [2][13] 公司业务概述 - 公司有输电与配电（T&D）和商业与工业（C&I）两个可报告部门 T&D 是电力公用事业行业最大承包商之一，提供输电、配电网络和变电站设施服务，通常作为总承包商 C&I 提供商业和工业布线等服务，通常作为分包商 [14][18][19] 历史财务分析 合同收入 - 过去三年合同收入持续增长 2021 年约 24.98 亿美元，2022 年增至 30.08 亿美元，同比增长 20.4%，2023 年增至约 36.43 亿美元，同比增长 21.1% [14] 利润率 - 2022 - 2023 年利润率面临压力 毛利润率从 2022 年的 11.40% 降至 2023 年的 10%，运营收入利润率从 3.80% 降至 3.50%，净利润率从 2.80% 降至 2.50% [15] 2024 年第一季度财报 - 合同收入同比增长 0.5% 至 8.156 亿美元，T&D 部门收入增加 4510 万美元，C&I 部门收入下降 4110 万美元，因部分项目延迟 毛利润率从 10.40% 微升至 10.60%，运营收入利润率从 3.40% 降至 3%，净利润率从 2.90% 降至 2.30%，EBITDA 利润率从 5.10% 降至 4.90% [16] 相对估值模型 增长前景 - 公司远期收入增长率为 9.67%，低于同行中位数 11.76% [8] 利润率 - EBITDA 利润率为 5%，低于同行中位数 8.14% 净利润率为 2.38%，低于同行中位数 3.51%，但差距缩小 [9] 市盈率 - 公司远期非 GAAP 市盈率为 27.16 倍，高于同行中位数 23.28 倍 调整 2025 年目标市盈率至约 22.12 倍 [10] 目标股价 - 2024 年市场对公司收入估计为 37 亿美元，每股收益为 5.62 美元 2025 年收入估计为 39.7 亿美元，每股收益为 7.44 美元 2025 年目标股价为 164.54 美元 [11] 行业趋势对公司的影响 清洁能源转型 - 美国和加拿大能源结构向清洁能源转变 2023 年公用事业规模太阳能装机容量同比增长 77%，2023 - 2028 年预计新增 171GWdc 太阳能市场对公司两个部门有积极影响，将推动公司增长 [20][22][23] 数据中心需求增长 - 美国新增数据中心大幅增加电力需求，超 250 个超大规模和托管数据中心已规划 2008 - 2022 年数据中心变电站和互联支出复合年增长率约 15.9%，未来几年预计为 4.9% 公司两个部门有相关经验，数据中心支出增长将增强公司前景 [26][27][28]