文章核心观点 - 市场整体处于牛市，但专业服务公司埃森哲股价年初至今下跌近18%，尽管近期季度业绩不佳，但从长期来看该公司仍有诸多亮点，是一项不错的投资 [1] 收益结果显示的弱点 - 2024财年第二季度财报显示，营收同比略有下降至158亿美元，略低于预期4000万美元，调整后每股收益为2.77美元，高于去年的2.39美元且超出预期0.11美元 [2] - 按地理市场划分，北美销售额持平为74亿美元，EMEA下降2%，增长市场销售额为28亿美元，增长6% [2] - 按客户类型划分，健康与公共服务增长10%至33亿美元，资源业务增长4%至22亿美元，产品业务持平为48亿美元，通信、媒体与技术业务下降75%至27亿美元，金融服务业务下降6%至28亿美元 [2] - 管理层提供的前瞻性指引令投资者失望，营收增长预期从2% - 5%下调至1% - 3%，调整后每股收益预期从11.97 - 12.32美元调整为11.97 - 12.20美元 [2] 喜忧参半的收益结果总结 - 从地理市场和客户类型来看，公司业绩喜忧参半，延续了本财年第一季度的趋势 [3] - 本季度咨询收入略超80亿美元，同比下降3%，新订单下降2%至216亿美元，但订单出货比为1.4 [3] - 尽管本季度业务表现不佳，但年初至今新订单达到创纪录的400亿美元，表明公司仍能提供客户所需的产品和服务 [3] 公司过往表现及未来展望 - 2023财年公司实现稳健增长，营收增长8%，调整后每股收益增长9%，2023财年第四季度除通信、媒体与技术业务外，各地区和领域均实现增长 [4] - 过去十年公司营收复合年增长率为7.2%，调整后每股收益复合年增长率为9.9%，分析师预计未来几年公司将实现适度增长 [4] - 公司在收购方面非常活跃，过去四个财年收购了超过140家公司，最近收购了Parisonate，将进一步推动其生成式AI业务发展 [4] - 公司生成式AI业务增长迅速，2024财年第二季度新订单达6亿美元，上一时期为5亿美元，而2023财年全年仅为3亿美元，公司计划投资30亿美元发展AI服务，并在2026财年使AI员工数量接近8万 [4] 估值和股息分析 - 股价下跌使估值更具吸引力，周五收盘价为289美元，对应公司修订后指引中值12.09美元的市盈率为23.9倍，较五年平均市盈率28倍有16%的折扣，与行业平均水平相当 [5] - 基于公司长期盈利增长率、收购策略以及AI对未来业务的重要性，公司市盈率应在26 - 28倍之间，以2024财年指引中值计算，股价目标区间为314 - 339美元，较当前股价有8.7% - 17.3%的涨幅 [5] - 公司连续13年提高股息，股息收益率为1.8%，虽不是最高但处于五年多来的高位，股息增长率与每股收益增长率大致相同，预计本财年派息率为43%，接近十年平均水平，自由现金流派息率显示股息安全性高，有继续增长的空间 [5] 投资风险 - 尽管股价下跌，但仍以较高的市盈率交易，如果公司长期盈利增长率继续放缓，市场可能会重新评估股价，导致股价进一步下跌 [6] - 公司的收购行动大多成功，但如果在错误的时机以错误的价格收购竞争对手，可能会被投资者视为负面因素 [6] - 公司计划大力投资生成式AI，但可能落后于竞争对手，从而降低市场愿意为其支付的市盈率 [6] 总结 - 埃森哲过去一年表现不佳，但为投资者提供了以较低股价和估值买入的机会，公司有诸多优势，包括年初至今良好的订单出货比和蓬勃发展的生成式AI业务 [7] - 即使市盈率小幅扩大至估值区间低端，加上适度的股息收益率，也可能为股东带来两位数的总回报，因此公司股票值得买入 [7]