文章核心观点 - 能源行业受多种因素影响波动大，但石油和天然气短期内不会被淘汰，能源需求增长为能源基础设施公司带来机会；公司财务健康，与同行相比被低估，单位公平价格约为19美元/单位 [3][5][10] 市场展望 - 过去十年美国电力需求增长约为零，预计2022 - 2030年将增长约2.4%，2030年数据中心将使用美国8%的电力 [10] - 美国原油日产量超1300万桶创历史新高，虽中东地缘政治紧张使油价4月上涨，但美及其他国家产能增加抑制了油价波动，短期供应中断时全球供应可满足市场 [10] - 能源需求增加为能源基础设施公司如ET带来存储需求增长机会 [10] 公司财务前景 - 2024年第一季度公司调整后EBITDA达39亿美元，高于去年同期的34亿美元；年度化现金分配增加3.3%至1.27美元，可分配现金流从2023年第一季度的20亿美元增至24亿美元 [16] - 公司管理层赎回大量流通单位，减少未来现金流出；资本支出集中在中游、NGL和精炼产品部门，将提高业务量 [16] - 最近一个季度原油部门调整后EBITDA从2023年第一季度的5.26亿美元增至8.48亿美元，原油运输量从420万桶/日增至610万桶/日，增长44% [16] - 公司约90%的合同为收费型，可抵御商品价格波动 [16] - 2024年5月初公司完成对NuStar Energy LP的收购，该公司有9500英里管道及63个终端和存储设施，公司将2024年调整后EBITDA指引从145 - 148亿美元上调至15 - 153亿美元 [16] 公司估值 - 与同行相比，公司P/S比率远低于平均水平，EV/EBITDA与同行平均的7.93倍相近，P/CF仅次于PAA，显示出较高的现金流生成能力和运营效率 [18][19] - 采用可比公司分析（CCA）方法评估，公司单位公平价格约为19美元/单位，接近疫情前水平，有望达到疫情前记录 [3]