文章核心观点 - 公司是MLP领域极具吸引力的股息投资标的，基本面良好，可持续增长，值得买入 [4][11] 公司概况 - 公司是大型中游MLP企业，市值超410亿美元，核心业务为拥有和运营中游能源基础设施与物流资产，提供燃料分销服务 [2] - 公司远期股息收益率为8.3%，高于ET 110个基点、高于END 90个基点，与ET相近 [2] 选择公司的原因 业务防御性强、现金流稳定 - 公司关键业务板块具有防御性，现金流与持久活动相关，有强劲的结构性需求 [4] - 物流和存储业务约占总EBITDA的三分之二，与集输和处理业务合计，公司年调整后EBITDA达63亿美元，且持续增长 [4] - 过去4年调整后EBITDA的复合年增长率为6.4%，DCF复合年增长率为7.7%，公司优化了资本支出和融资成本 [4] 资产负债表稳健 - 公司总债务与LTM调整后EBITDA之比为3.2倍，低于行业同行和自身历史杠杆水平，杠杆率从2020年的约3.9倍降至2023年的3.3倍，2024年第一季度降至3.2倍 [4] - 债务到期情况良好，未来6年到期债务较少，平均本金约15亿美元，再融资风险低 [5] - 逐步偿还债务和长期固定利率债务使公司利息支出降低，2020 - 2023年总利息支出仅相差500万美元，而调整后EBITDA增长约10亿美元 [5] 有增长机会 - 公司产生约53亿美元DCF，支付35亿美元股息后，约有18亿美元留存现金流可用于有机或无机增长 [5] - 历史年度维护资本支出约1.5亿美元，2024年计划分配9.5亿美元用于有机增长资本，扣除维护资本支出后约有7亿美元过剩现金流可用于偿债或无机增长 [5] - 2024年第一季度公司宣布两项战略交易，包括收购现有合资企业额外所有权和干气集输系统、将两条管道项目合并为新合资企业以拓展天然气价值链 [5] - 管理层未设定具体收购目标，目前收购规模较小，公司有空间进行更多并购或偿债活动，并购将对中个位数增长的EBITDA战略产生直接影响 [10]