文章核心观点 - 公司看好RLJ Lodging Trust的优先股，因其发行方难以赎回，且优先股股息覆盖率高、资产负债表稳健，当前近8%的股息收益率具有良好的风险回报比，公司持有该优先股多头头寸并会在股价低于面值时继续买入 [1][21][22] 优先股情况 - RLJ Lodging Trust的优先股无到期日，普通股需连续30个交易日中至少20个交易日股价超过89.09美元，公司才能将优先股转换为0.2806股普通股，即便转换，每股优先股也能获得价值25美元的普通股；当前普通股股价低于12美元，短期内强制转换可能性低 [12] - 周一，优先股收盘价24.62美元，收益率约7.92%，鉴于低派息率，估值具有吸引力 [13] - 流通在外优先股1288万股，每股面值25美元，总价值约3.22亿美元 [20] 财务表现 FFO和AFFO - 今年第一季度，公司FFO为4350万美元，已包含近630万美元优先股股息；与去年第一季度相比，FFO减少约600万美元 [2][3] - AFFO减少420万美元，降至每股0.34美元，较2023年第一季度仅减少1美分，主要因公司股份数量减少约4%，弥补了7.5%的AFFO金额下降 [6][7] 费用和利润率 - FFO下降主因是总运营费用增加以及餐饮部门利润率下降，2023年第一季度餐饮利润率约21.7%，今年降至约20% [5] 股息覆盖情况 - 基于第一季度业绩，优先股股息覆盖率高，支付优先股股息前AFFO约5900万美元，优先股股息派息率略超10% [8] - 考虑全年1 - 1.2亿美元的资本支出，按中值计算平均季度资本支出约2750万美元，扣除资本支出后平均AFFO约3100万美元，派息率为20% [9] - 公司全年AFFO指引为每股1.55 - 1.75美元，中值为每股1.65美元，按当前约1.56亿股计算，今年AFFO约2.57亿美元；即便采用最高资本支出1.2亿美元，2024年扣除资本支出后AFFO仍约1.37亿美元，已包含约2500万美元优先股股息，优先股股息覆盖率约15% [10][11] 资产负债表情况 - 第一季度末，公司资产近49亿美元，负债约25.5亿美元，现金约3.5亿美元（不含受限现金），总债务22.2亿美元，净债务近19亿美元 [16] - 按净债务与房产账面价值计算，LTV比率约44%；若按净债务与60.7亿美元的收购价值计算，LTV比率略超31% [19][20] - 资产负债表上有近20亿美元普通股权益，排在优先股权益之后 [20]