文章核心观点 - 中国咖啡市场增长迅速，2023年增长58%，有望成为全球最大市场 ，公司看好Luckin Coffee Inc.发展，将其评级为投机性买入 [12][11] 中国咖啡市场概况 - 2023年底市场规模约21亿美元，是全球最大咖啡市场之一，有49600家门店，新开店占前8大品牌近20%，85%消费者每周至少外卖下单一次 [12] 各咖啡品牌情况 Cotti Coffee - 2022年成立，在中国有6061家门店，2023年新开6004家，官网称在28个国家、300多个城市有超7000家店 ，采用在Luckin门店附近开店策略，类似早期Wendy's ，通过免费授权和免品牌使用费吸引加盟商，用激进优惠券策略吸引顾客，一杯咖啡10元，低于Luckin的25元和Starbucks的30元 [2] - 由两位前Luckin高管创立，董事长Charles Lu曾是Luckin董事长，另一创始人Jenny Zhiya曾是CEO ，2020年因会计丑闻离开Luckin ，Charles Lu被北京法院责令偿还2.6亿美元个人债务，其资产被冻结，包括在Cotti的股权，个人消费受限 [2] - 2024年至今新增约400家店 [2] Manner Coffee - 2015年由现任董事长创立，首轮A轮融资8000万元人民币（1120万美元），2020年12月战略融资1亿元人民币（1400万美元），至今共获约2500万美元投资 [2] - 咖啡价格20 - 30元不等，咖啡和店铺氛围无特别之处 ，在15个省29个城市约有1000家店，88%集中在5个城市，上海最多 ，2022年3月有384家店，过去两年新增约600家 [2] Costa Coffee - 是Coca - Cola子公司，在英国市场份额27%，有2467家店，中国是第二大市场，有459家店，还在约30个国家有门店 ，咖啡比Starbucks好，不如Peets，价格相当 ，凭借母公司资源，可能对Luckin构成威胁 [4] Tim Hortons (THCH) - 在中国若不改变策略或重组，难以持续 ，在中国赞助青少年冰球队策略无效，咖啡因从加拿大采购而更贵 ，800家店分布在56个城市，运营效率低 [5] - 2024年第一季度收入4800万美元（同比增长3.1%），运营亏损1.294亿元人民币（1790万美元），净亏损1.428亿元人民币（1980万美元） ，负债高，3000万美元流动性主要来自现有股东Cartesian Capital Group的2000万美元次级本票融资 [5] JDE Peets N.V. - 在全球各大洲有业务，在24个国家有42个烘焙厂，有多个品牌和咖啡店连锁 ，旗下高端品牌Peets 2017年在上海开第一家中国店，2023年新增150家，共约250家 ，咖啡品质好，将采取缓慢有机增长策略，门店自营，短期内不对Luckin构成威胁 [6] Starbucks - 1999年进入中国市场，2024年第一季度末有7093家店，是第二大市场，在中国排名第二，仅次于Luckin ，2023年开857家新店，关72家店，增长15%，落后市场整体 [12] - 除高端店外，产品和店铺氛围与美国无差异，一杯Grande Americano 30元人民币（4.20美元），拿铁和卡布奇诺32元 [12] Luckin Coffee Inc. - 是开曼群岛控股公司，通过中国子公司运营，投资者购买的是美国存托股份（ADS），每份代表8股A类普通股 [13] - 2017年10月由Jenny Qian和Charles Lu创立，两个月内在北京和上海开店，2018年7月A轮融资2亿美元，10月开1800家店，2019年1月在纳斯达克上市 [13] - 2020年被指欺诈，COO伪造2019年销售数据22亿元人民币（3.1亿美元），股价暴跌，进入破产程序 ，2021年Centurium Capital和Joy Capital购买优先股 ，多起诉讼达成和解或终止 [13] - 2023年净增8000家店，年底在中国超16200家，占中国品牌咖啡店32.6%，超过Starbucks和Cotti Coffee总和 [14] - 市值50.7亿美元，收入30.7亿美元，同比增长74.5%，三年复合年增长率80.74% ，毛利率54.82%，净利润率8.23%，净资产收益率25.95%，资产收益率18.54% ，长期债务与总资本比率21.67%，流动比率1.27，速动比率0.51 [7] - 股价年初至今下跌33%，相比Starbucks的15.5%、JDE Peets的11%和Tim Hortons International的51%，看起来便宜 [15] 投资分析 - Luckin资产负债表强劲，低长期债务与总资本比率使其有能力应对竞争 ，市盈率18.48低于Starbucks的22.46，PEG比率0.16极低，考虑政治风险仍具投资价值 [16][17]