文章核心观点 - 医疗设备和用品制造商施乐辉虽过去几年表现不佳但业务定位良好 长期仍有潜力 目前股价低估 维持“买入”评级 公司营收有增长但利润表现不一 转型进展缓慢 增长计划未达初始目标 估值有一定价值 需关注能否提升税后利润以扭转股价下跌趋势 [2][3][9][11] 公司业绩表现 - 去年公司营收增长6.4% 但营业利润和营业利润率下降 不过每股收益强劲增长 2019年公司税后盈利6亿美元 到去年降至2.63亿美元 [3][6] - 2024年第一季度 公司同比营收增长2.2% 美国市场开局缓慢 营收下降0.6% 其他地区有增长 美国髋膝关节植入物市场仍具挑战 [8][9] 公司业务转型 - 首席执行官称公司进入2024年时业务基础更强大 有望实现稳健增长和利润率扩张 但实际表现未达“稳健” 引发对管理层质量的质疑 [7][8] - 公司维持全年展望 预计潜在营收增长5.0%-6.0%（基于4月26日汇率为4.3%-5.3%） 交易利润率至少18.0% 增长计划注重修复业务基本面 但未达初始目标 [9] 公司估值情况 - 公司当前市盈率44较高 反映过去几年盈利低迷 若能恢复到2021年超5亿美元盈利水平 预期市盈率约22 与同行相比处于合理水平 [10] 公司面临挑战与机遇 - 公司面临中国VBP政策影响 预计从5月起对运动关节修复业务产生5%的不利影响 已纳入全年展望 [11] - 公司需证明今明两年能扭转税后利润局面 接近几年前5亿美元水平 若增长计划能实现 有望扭转股价长期下跌趋势 [11]