文章核心观点 - 尽管有宏观信号显示美国经济可能放缓，但股市表现良好 公司认为科学应用国际公司（SAIC）具有投资价值，基于其基本面和估值因素，预计有35%的上涨潜力，建议买入 [2][41] 行业背景 - 广义咨询服务市场预计到2029年将以4.8%的复合增长率增长，达到4470亿美元；研究、推广和咨询服务市场同期预计以5.3%的复合增长率增长，高于长期平均GDP约300个基点 增长驱动因素包括对数据分析的更高需求以及人工智能融入新业务系统 [4] - 研究和咨询服务行业是低利润率、低周转率、资产密集型领域 行业平均毛利率约44%，平均营业利润率4.4% [42] SAIC公司概况 - SAIC为信息技术市场提供全生命周期服务，包括工程和企业IT市场 公司成立于1969年，拥有24000名员工，人均利润19000美元，在研究和咨询服务行业中人均利润排名前1/3 [28] SAIC财务表现 2025财年第一季度 - 营收18.5亿美元，同比下降9%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）1.66亿美元，税前利润率9%；每股收益1.48美元，同比从1.79美元下降 [5] - 总合同价值（TCV）低于5亿美元的项目表现良好，业务管道偏向此类项目 提交量为80亿美元，有望在2025财年末达到220亿美元的目标（较2024财年增加70亿美元） 净预订量为26亿美元，约66%的提交量为新业务 季度订单出货比为1.4，约2/3为新业务 [5] - 管理层维持2025财年营收指引在73.5 - 75亿美元，预计税前收益最高可达7亿美元，预计自由现金流5亿美元 [5] 历史财务数据 - 过去三年，SAIC在每个滚动12个月期间的资本回报率几乎是行业平均水平（约6.5%）的两倍 2025财年第一季度末，每股投资76美元，过去12个月税后净营业利润为每股9.26美元，滚动投资回报率为12.2% [13] - 2021年以来，公司在滚动12个月基础上创造了8.07亿美元的经济价值，即每股15.10美元 自2021年第三季度财报以来，股价上涨了23.50美元，投资者对经济利润应用了1.5倍的倍数 [17] 盈利预测 - 市场共识预测今年营收约74亿美元，与前12个月持平，2026财年增长3%至76亿美元 预计税前收益增长4%，底线增长6% 公司预测与之相似，预计到2025财年销售额达74亿美元，资本支出1.8 - 1.9亿美元后，自由现金流为3.02亿美元 [18][21] SAIC竞争优势 - 公司具有定价优势，产品定价低于行业同行 表现为毛利率低于行业，但营业利润率比行业高260个基点，资本回报率达13%，是行业6.5%的近两倍 [42] - 能够以较低的毛利率运营，运营成本占销售额的百分比低于同行，从而产生更高的营业利润率，且资本周转率高于行业平均水平 [13] SAIC现金流分析 - 公司在过去一段时间内保持了强劲的自由现金流水平，扣除所有增长和维护投资后，产生了7 - 11亿美元的现金 这些现金将继续用于支付股息和回购股票 [30] - 公司将资本支出分为增长投资和维护投资，维护投资近似于每期的折旧水平，增长投资为超过折旧的资本支出，收购和股息回购包含在股东现金流定义中 [15] SAIC估值分析 - SAIC的滚动市盈率为14.8倍，滚动息税前利润（EBIT）倍数为16倍，分别较行业折价24%和7% 相对于公司净资产，其市净率为3.4倍，股权回报率为26%，按此倍数计算，投资者的股权回报率为7.6% [22] - 通过对未来五年现金流的预测和估值计算，得出公司每股估值为156美元，较当前价格有35%的上涨潜力 [23]