文章核心观点 - 公司一季度业绩表现出色，受供需动态有利因素推动，虽股价近期上涨但仍有价值，分析师将评级从买入下调至持有 [1][7][21] 财务数据 收入与利润 - 2024年第一季度净收入为每股4.25美元，2023年同期为2.28美元，增长主要归因于2024年第一季度共同投资重新计量收益 [35] - 2024年第一季度总FFO为每股4.60美元，2023年同期为3.80美元，同比增长21.1% [22] - 2024年第一季度核心FFO为每股3.83美元，2023年同期为3.65美元，同比增长4.9%，超分析师共识0.08美元 [22][37] - 2024年第一季度租金收入同比增长3.6%至4.242亿美元，比分析师共识高230万美元 [19] - 同店收入和净营业收入分别同比增长3.6%和3.0%，环比同店收入增长0.6% [11] 股息 - 股息提高6.1%，普通股年度股息分配达每股9.80美元，实现连续30年增长 [28] - 远期股息收益率为3.6%，低于房地产行业中位数4.7%，获Seeking Alpha量化系统D+评级 [20] - 10年股息增长率为4.5%，高于行业中位数3%，整体股息增长获量化系统B-评级 [20] - 远期FFO派息率约63%，与行业中位数一致，股息安全获量化系统B评级 [20] 债务与流动性 - 3月发行3.5亿美元10年期优先无担保票据，2034年4月到期，年利率5.50%，有效收益率5.52% [2][14] - 截至2024年5月29日，公司流动性为11亿美元，2025年到期债务6.33亿美元，2026年到期债务5.49亿美元 [6] - 第一季度净债务与调整后EBITDA比率为5.4，与2023年水平一致，支持标普BBB+稳定展望信用评级 [32] 估值 - 公司当前P/核心FFO比率为17.5，低于FAST Graphs 10年正常估值倍数20.6 [33] - 分析师认为合理估值倍数为18.6，12个月远期核心FFO每股估计为15.45美元，得出每股公允价值287美元，较当前股价（截至2024年6月11日为268美元）有7%折扣 [33] 业务表现与展望 业务表现 - 租金收入增长驱动力是预定租金增长，通过新租约增长和续租平衡实现同比2.2%增长 [3] - 到期租约续租率提高，推动第一季度预定租金增长3.9%；拖欠情况改善，对同店收入增长有0.8%推动作用 [13] - 第一季度减少对租户现金让步，使同店收入增长0.3%；通过投资组合优化举措，其他收入同比增长0.8%；但空置率从2023年第一季度96.7%降至2024年第一季度96.3%，产生0.5%拖累，不过较2023年第四季度96.1%有所改善 [23] 业务展望 - 公司预计2024年市场住房供应增长维持在0.5%，上调2024年展望 [18] - 预计同店收入增长将从1.7%提高到2.25%，核心FFO每股中点为15.23美元（15.03 - 15.43美元），较之前15.03美元（14.76 - 15.30美元）有所提升，较2023年基数增长1.3% [24] - FAST Graphs分析师共识显示，2025年核心FFO每股将增长2.1%至15.62美元，2026年将增长2.7%至16.04美元 [31] 风险因素 - 公司专注于西海岸市场，面临地震等自然灾害风险，可能损坏或摧毁公司财产，导致运营中断，且保险赔偿可能不足，保险费率也可能快速上升 [34] - 市场开发存在风险，若公司不能按时按预算交付房产，可能影响增长前景 [34]