文章核心观点 - 去年秋天凯洛格公司拆分业务为凯洛纳瓦和 WK 凯洛格公司 凯洛纳瓦虽定位较好但受通胀压力和 GLP - 1 药物担忧影响 目前股价有一定回升 公司估值合理但增长构成不佳 分析师持观望和中立态度 [1][10] 公司拆分情况 - 去年秋天原凯洛格公司拆分为凯洛纳瓦和 WK 凯洛格公司 WK 凯洛格公司包含近 30 亿美元且有些问题的谷物业务 被凯洛纳瓦剥离以提升剩余 130 亿美元业务的增长态势 [1] - 拆分时凯洛纳瓦业务规模 130 亿美元 息税折旧摊销前利润 20 亿美元 拥有乐事薯片等多个知名品牌 发达市场零食销售占比超一半 新兴市场近 30% 地理上发达和国际市场业务各占约 50% [2] 股价表现 - 10 月股价在 50 美元低位 近期曾涨至 60 多美元 目前回升至 60 美元左右 [3] 财务业绩 2023 年业绩 - 2 月公布 2023 年销售额近 4% 增至 131 亿美元 有机销售额增长超 8% 达 136 亿美元 调整后营业利润近 18% 增至 16.2 亿美元 调整后每股收益约 9% 增至 3.23 美元 有机增长中价格/组合效应 12% 销量下降 4% [8] 2024 年业绩指引 - 2024 年公司预计有机增长超 3% 调整后营业利润在 18.5 - 19 亿美元 调整后每股收益中点为 3.6 美元 上下浮动 5 美分 净债务 56 亿美元 杠杆率在 2 - 3 倍息税折旧摊销前利润 [8] 2024 年第一季度业绩 - 5 月初报告第一季度销售额 4% 降至 32 亿美元 有机销售额超 5% 增至 35 亿美元 增长构成不佳 价格和组合贡献 8% 销量持续下降 3% 调整后营业利润增长 25% 至 5.08 亿美元 调整后每股收益增加 23 美分至 1.01 美元 按固定汇率计为 1.04 美元 净债务稳定在 57 亿美元左右 重申全年各方面指引 [9] 股息情况 - 4 月宣布每股 0.56 美元的季度股息 自 1925 年以来连续支付第 398 次股息 今年晚些时候将迎来连续支付股息百年 股价在 50 多美元高位时 近 4% 的股息收益率颇具吸引力 [8] 估值与前景 - 基于当前盈利指引 公司今年调整后盈利的市盈率为 16 - 17 倍 盈利收益率约 6% 估值合理 债务可控且有增长 但增长构成问题在于全由定价驱动 销量仍在下降 [9][10] - 随着通胀压力缓解 公司称近期销量趋势有所改善 品类弹性开始缓和 持续的网络优化和定价可能推动利润率提升 有望使每股收益逐步提高到 4 美元 可能在 2026 年实现 [10]