文章核心观点 - 重申对The RealReal的买入评级，认为其当前估值便宜，是值得投资的小型反转股 [3][9] - 公司Q1业绩显示正向GMV增长、寄售收入两位数增长和创纪录毛利率，Q2有望延续并加速增长 [11][13] - 公司专注寄售业务提升毛利率，未来有望实现盈利 [8][12] 公司业绩情况 财务数据 - Q1营收1.438亿美元，同比增长2%，高于华尔街预期的1.392亿美元；寄售收入1.15648亿美元，同比增长13% [4][13] - Q1总成本3652.1万美元，低于去年同期的5192.1万美元；运营费用1.25221亿美元，低于去年同期的1.71783亿美元 [4] - Q1净亏损3110.1万美元，去年同期为8250万美元；摊薄后每股净亏损0.3美元，去年同期为0.83美元 [4] - Q1调整后EBITDA亏损226.1万美元，去年同期为2729.7万美元；调整后EBITDA利润率为-1.6%，同比改善18个百分点 [17] 业务指标 - Q1总商品价值（GMV）同比增长2%至4.519亿美元，从Q4的-9%同比下降加速增长 [25] - 毛利率扩张1100个基点至创纪录的74.6%，得益于寄售业务占比增加和低利润率直销业务收入下降4% [6] 公司发展战略 业务转型 - 放弃直销业务，大幅缩减库存水平，专注寄售业务以提高毛利率 [14] 拓展新渠道 - 探索新的增长途径和类别，如手表业务拓展至男士手表市场，以及新兴的代发货业务 [5][16] 公司前景展望 财务指引 - Q2 GMV预计在4.2 - 4.5亿美元之间，全年预计在18.1 - 18.7亿美元之间 [17] - Q2总营收预计在1.35 - 1.45亿美元之间，全年预计在5.8 - 6.05亿美元之间 [17] - Q2调整后EBITDA预计亏损600 - 300万美元，全年预计亏损500万美元至盈利800万美元 [17] 盈利预期 - 公司展望中点暗示2024财年调整后EBITDA至少实现盈亏平衡，2025财年随着寄售业务占比增加有望实现盈利 [8] 公司估值情况 - 当前股价约3.5美元，市值3.783亿美元，扣除现金和债务后企业价值为6.456亿美元 [22] - 华尔街分析师预计2025财年公司营收6.426亿美元，对应企业价值/2025财年营收倍数仅为1.0倍 [23]