文章核心观点 - 帝亚吉欧是世界领先的优质酒精饮料生产商，虽2024年业绩不佳致股价下跌35%，但长期有稳定分红记录，有一定投资价值，不过当前股价未达分析师买入折扣门槛 [2][30] 公司概况 - 帝亚吉欧是富时100指数成分股，股价25.80英镑，市值580亿英镑，属防御性必需消费品行业饮料板块，业务国际化，北美、欧洲、亚太和拉美及加勒比地区营收占比分别为39%、21%、19%和10% [2] 股息情况 - 过去20多年股息逐年增长，按英镑计算年复合增长率近6%，按美元计算为3.7%，低于英镑计算的5.8% [2][3][5] - 2024年起股息以美元计算，因英镑兑美元贬值及汇率波动，美元股息增长不如英镑平滑 [3] 财务表现 - 近年公司分红和回购支出超利润，致股东权益减少，但营收和盈利仍增长，靠举债实现 [10][13] - 2014 - 2019年债务在120 - 160亿美元，过去十年平均盈利36亿美元，债务比率在3 - 5倍，2020年达6倍，目前为5.9倍 [13] - 过去十年营收、盈利和股息增长，但股东权益绝对和每股金额均下降，使公司增长率从3.5%降至2.0%，增长质量评分为69% [21][23] 业务模式与战略 - 业务模式为购买原材料、用古老配方生产饮料、运输销售、营销并收集反馈改进产品，品类、价格点和地区分布多元 [26] - 核心战略20年基本不变，包括拓展现有品牌、推出新变体、推动高端化、创建或收购新品牌、退出弱增长或低盈利品牌 [15] 竞争优势 - 市场份额约为最接近竞争对手的1.4倍，在苏格兰威士忌、伏特加等品类全球领先，但未达分析师市场主导门槛 [40] - 拥有著名品牌，是更强大持久的竞争优势，老品牌因林迪效应更可能长久存续并保持定价权 [40] 短期困境与长期前景 - 2024年一季度拉美及加勒比地区销售下降20%，半年报时多地表现不佳致销售下降1%，公司下调运营利润目标 [30] - 长期来看，饮料酒精市场预计年增长约4%，烈酒市场约5%，帝亚吉欧市场份额低于5%，有增长空间 [30] 投资建议 - 股息收益率3.1%，略超分析师最低可接受收益率3% [31] - 基于保守假设估算公司公允价值为每股36.62英镑，当前股价25.80英镑，折价29%，未达分析师33%的买入折扣门槛 [31][44] - 分析师理想买入价低于24.17英镑，持有价最高36.62英镑，若股价超36.62英镑将考虑卖出 [44]