文章核心观点 - 尽管能源股表现不佳，但公司对埃克森美孚（XOM）股票给予买入评级，因其估值有吸引力且持续产生大量自由现金流，虽股价走势平淡，但宏观风险下仍具投资价值 [2][18] 行业情况 - 上周WTI原油录得两个月来最佳周表现，尽管美国通胀数据疲软、美元走强以及美国以外股市表现不佳，WTI和布伦特原油价格维持在每桶70美元中段至高位，但能源板块股票相对强度未体现出同样的价格韧性，上周五能源精选板块SPDR ETF（XLE）相对于标准普尔500信托ETF（SPY）收于2022年4月以来的最差水平 [2] 公司概况 - 埃克森美孚是一家综合油气公司，在全球勘探、生产和提炼石油，2023年日产240万桶液体和77亿立方英尺天然气，2023年底储量为169亿桶油当量，其中66%为液体，是全球最大炼油商之一，日炼油能力450万桶，也是全球最大大宗商品和特种化学品制造商之一 [5] 财务业绩 - 4月埃克森美孚公布的第一季度业绩喜忧参半，非GAAP每股收益2.06美元，未达华尔街预期的2.18美元，营收831亿美元，同比下降4%，但超出预期16亿美元，石油产量较2023年第一季度增长2.5%，环比增长0.3%，但天然气总产量表现疲软，炼油利润率下降，天然气价格疲软构成阻力 [6] - 尽管宏观背景严峻，公司第一季度运营现金流达147亿美元，超出预期10亿美元，自由现金流达101亿美元，圭亚那业务资产表现良好和严格的费用管理抵消了能源价格的疲软 [7] 公司战略 - 公司致力于到2027年削减成本15亿美元，随着5月3日完成对先锋自然资源公司的收购，下半年管理层可能积极开展有利于股东的举措，此外公司近期资产负债表有所增强，偿还了11亿美元债务，第一季度末债务资本比率为16%，净债务资本比率仅为3% [8] 盈利预测 - 分析师预计今年每股收益将下降3%，明年将有所回升，到2026年非GAAP每股利润有望接近10美元，未来几年营收增长可能乏力，很大程度取决于全球能源市场发展，公司称假设布伦特原油价格为每桶60美元（实际），到2027年盈利将比2023年增长50%，当前油价较高，利润可能更大 [10] 估值分析 - 公司当前估值较低，市盈率为12.0倍，比长期平均水平低三个多百分点，假设未来12个月非GAAP每股收益为9.50美元，保守市盈率为13倍，股价应接近124美元，尽管远期PEG比率较高，但EV/Sales指标有吸引力，目前EV/EBITDA倍数为5.7倍，稳定的全球油价有助于公司规划项目和实现盈利增长，可能使其EV/EBITDA倍数回归长期平均水平7.3倍 [12] 竞争对手分析 - 与同行相比，埃克森美孚的估值评级不太突出，但盈利能力趋势强劲，近期增长催化剂较少，过去三个月华尔街分析师上调了盈利预期，有18次正面EPS修正，仅6次下调 [14] 技术分析 - 第一季度财报喜忧参半且估值合理的情况下，与整体市场强势相比，埃克森美孚的技术图表面临挑战，2023年初股价在经历2020年末的明显上涨趋势后进入区间波动，90美元中段至120美元以上区间令多空双方都感到沮丧，200日移动平均线斜率平缓，缺乏主要趋势，在股价跌至90美元时买入风险回报比有利，接近120美元时获利了结较为谨慎，两个月前涨至123.75美元的过热行情有熊市假突破的特征，可能测试100美元以下的支撑位，若突破近期高点，上行目标价约为150美元，若失去96美元的支撑位，下一个支撑位在80美元附近，整体而言股价图表相对疲软，近期交易区间表明多空双方可能继续博弈 [16] 企业事件 - 华尔街地平线提供的企业事件数据显示，2024年第二季度财报日期未确认，预计为7月26日周五盘前，在此之前，管理层将于6月25日至27日在洛杉矶举行的Rapid + TCT 2024会议上发言 [15]