公司2025年经营回顾与业绩亮点 - 公司总裁发布新年信，总结2025年在行业转型背景下，公司通过苦练内功与创新，实现了服务提质与AI赋能 [1] - 公司在业内首个发布“具身智能城市综合治理服务”模式，构建了“感知-推理-决策-执行”的完整治理能力体系，推动城市服务从“被动响应”升级为“主动决策” [1] - 公司业务已拓展至27个省，服务支持“创文”、“创卫”的城市数量增加至75个 [1] - 公司优化了新签城市服务订单结构，华东、华南等优质区域的订单占比超过90% [1] - 公司的多元化业务取得进展，包括物业管理、新能源物流、再生资源等领域 [1] - 公司构建AI生态圈，联合发起成立了全国首个面向城市服务的无人驾驶与环卫机器人专业委员会 [1] - 公司与人工智能机器人“国家队”及云计算“国家队”建立了合作关系 [1] - 公司的中国城市综合服务方案正推向全球，已与沙特、阿联酋、乌兹别克斯坦、印尼、泰国等代表团进行合作洽谈 [1] 公司2026年发展战略与业务布局 - 2026年是“十五五”规划开局之年，也是公司“具身智能城市综合治理服务”新模式的首发之年 [2] - 公司立足新起点，确立了七大业务板块：城市大管家、环保创新、新能源、人工智能、智能制造、城市经营、循环经济 [2] - 公司将以人民的美好生活为己任，继续全面提升经营管理能力 [2]

公司核心动态 - 2026年2月5日，法拉第未来正式发布首批三大系列EAI机器人产品：Futurist系列（全尺寸职业型人形机器人）定价34,990美元起、Master系列（运动型人形机器人）定价19,990美元起、Aegis系列（安防陪伴型四足机器人）定价2,499美元起 [1][10] - 公司已获得1,211台付费预订单，并力争在2026年2月内启动首批交付 [2][14] - 公司获得AIxC公司1,000万美元的纯股权融资，交易预计于2月13日完成，双方还将探索利用区块链技术构建机器人去中心化数字身份 [3][14] 公司转型背景与财务状况 - 2025年4月，贾跃亭重新出任联席CEO并主导全面业务重组，以拯救陷入困境的公司 [2][11][12] - 公司2025年前三季度总营收约为39.1万美元，净亏损高达2.22亿美元，经营高度依赖外部融资 [2][12] - 从2024年三季度至2025年三季度的六个季度里，公司营收几乎为0，累计亏损超过5.56亿美元 [6][19] 产品与技术细节 - Futurist系列基于NVIDIA Orin平台，算力高达200 TOPS，定位为可胜任工业巡检、医疗辅助等场景的“全能专业职业专家” [2][13] - Master系列主打运动性能，全身拥有30个自由度，动作定位精度可达5毫米，内置20多种预设动作，适用于家庭陪伴、舞蹈教学等场景 [2][13] - 产品线覆盖了人形和四足两种主流形态，并针对不同场景做了差异化定位 [2][13] 商业战略与模式 - 贾跃亭提出以“通用化、职业化、数据资产化、生态协议化”为核心的EAI机器人产业“四化”趋势 [4][15] - 公司推行“三位一体”生态战略，整合EAI终端、EAI大脑与开源开放平台以及EAI去中心化数据工厂，旨在通过终端交付产生数据，提升AI能力，再反哺产品，形成生态闭环 [4][16] - 定价策略相比特斯拉、波士顿动力等竞争对手更为“亲民”，旨在通过降低硬件售价（如Aegis系列起售价2,499美元）加速普及，并将价值重心转向价格在1,000到5,000美元不等的生态技能包和后续服务，以实现持续收入 [4][16] - 公司推出“FF Par”合作模式，将经销商纳入OEM共创生态并使其成为股东，旨在将商业模式从一次性销售转向持续的用户订阅和生态服务收入 [5][16][17] 行业与市场环境 - 具身智能机器人市场前景广阔，数据显示2025年中国机器人行业市场规模已达到3,352.9亿元，预计2027年将达到5,949.1亿元 [6][19] - 全球人工智能行业投融资在2025年11月单月融资金额达到1,164.20亿元，尽管融资事件不到70起，表明资本正从“分散布局”转向“头部集中” [7][19] - 公司面临来自特斯拉、优必选等行业巨头的直接竞争，需找到差异化竞争优势 [8][20]

联合国春节活动与文化推广 - 联合国中国书会在纽约联合国总部举办春节联欢晚会 逾500人参加 包括中国常驻联合国代表傅聪与联合国副秘书长李军华等多部门高级官员及中国籍员工 [1] - 春节已自2023年起成为联合国的浮动假日 并于2024年被列入联合国教科文组织“人类非物质文化遗产代表作名录” 在联合国总部及全球办事处中正成为一个更具代表性的文化符号 [1] 中国科技企业展示 - 中国科技企业智元在联合国总部迎宾大厅呈现了机器人舞蹈《醒狮》以及《哪吒》 [1]

公司资本运作 - 公司正式向香港联合交易所递交H股发行及上市申请，拟登陆香港主板，构建“A+H”双资本平台 [1] 产品结构与定价 - 公司聚焦车灯高端化、智能化转型，产品单价持续攀升 [1] - 前部车灯均价从2023年的473.6元/件跃升至2024年的573.6元/件，2025年前三季度进一步提升至582.2元/件 [1] - 后部车灯均价从2023年的216.5元/件提升至2024年的254元/件，2025年前三季度达293.3元/件 [1] - 高端智能车灯单价处于2000元至6200元（前部）、480元至2200元（后部）的高位区间 [1] 盈利能力与成本 - 尽管产品单价上涨，公司毛利率持续下滑，高端化转型的盈利转化效果不及预期 [1] - 2023年毛利率为20.5%，2024年降至19.1%，2025年一季度毛利率18.83%、中期19.27%、三季度19.49%，整体较2023年下降超1个百分点 [1] - 2024年公司销售成本增速达31.5%，远超同期29.3%的营收增速 [2] - 核心业务控制器毛利率在2025年前三季度较2024年骤降11.7个百分点，拖累整体盈利水平 [2] 客户结构风险 - 公司客户集中度高，2023年至2025年前三季度，来自前五大客户的收入占比分别为68.2%、69.5%及66.7% [3] - 最大客户收入占比从2023年的36.6%降至2025年前三季度的20.1%，但单一客户依赖风险仍未完全释放 [3] - 客户涵盖大众、宝马、理想、比亚迪等国内外知名车企，与全球前十大整车制造商中的九家建立合作 [3] - 下游汽车行业竞争激烈，若核心客户减少采购，将对公司营收和利润产生重大冲击，且车灯供应商切换成本较低 [3] 应收账款与回款 - 公司回款问题日益严峻，应收账款周转天数从2021年的44天增至2024年的103天，年均增速高达33% [3] - 2025年前三季度，公司应收账款周转天数为105天，同比再增12% [3] 财务状况与募资必要性 - 公司资金状况宽松，2025年三季报显示流动资产合计达129.75亿元，负债合计71.56亿元，其中流动负债64.88亿元、非流动负债6.67亿元 [4] - 公司处于“无有息负债”状态，扣除各项经营性负债后，手持现金及理财规模远超40亿元，资金流动性充裕 [4] - 在资金充裕背景下赴港募资，其募资用途及资金使用效率成为关注重点，可能影响上市审核进度 [4]

公司资产重组与战略调整 - 赛力斯宣布与重庆市沙坪坝区人民政府签署协议，计划剥离蓝电汽车相关存量资产并设立标的公司，引入地方政府基金及其他投资人增资 [1] - 交易完成后，沙坪坝区政府相关方持股约33.5%成为第一大股东，赛力斯持股降至32%，仅委派5名董事会成员中的1人，对标的公司不再具有控制权 [1] - 公司官方将此操作定义为优化资产结构、利于长远发展，但市场解读为一场战略收缩 [1] 公司财务与销售表现 - 2025年前三季度，赛力斯营业收入突破1105.34亿元，同比增长3.67%；归母净利润达53.12亿元，同比增长31.56% [1] - 同期，赛力斯总销量为34.07万辆，同比下降7.79%；其中新能源汽车销量30.46万辆，同比下降3.82% [1] - 2025年上半年，问界M9交付超6.2万辆、M8交付超3.5万辆，两款旗舰车型贡献了当期约14.7万辆交付量的绝大部分 [2] - 问界M5全年累计交付仅超3万辆，月均不足3000辆 [2] - 2026年1月，赛力斯总销量4.59万辆，其中问界交付40016辆 [2] 公司产品结构与市场困境 - 公司陷入“卖得越贵、赚得越多、卖得越少”的增长悖论，高端车型支撑毛利率，但中低端走量车型缺位导致整体销量下滑 [2] - 问界M9与M8分别在50万元级、40万元级市场成为销量冠军，但问界M5在22万-25万元价格区间已事实性“失声” [2] - 公司战略困境表现为高端化成功但规模化失败，集团命脉已完全系于问界单一品牌与生态 [2] 行业竞争与市场环境 - 2026年2月，问界M6实车视频发布，预计二季度上市，主打25万-30万元区间，直接切入特斯拉Model Y（26.35万-31.35万元）与小米YU7（25.35万-32.99万元）的核心市场 [3] - 特斯拉凭借超充网络与全球供应链优势持续压降成本，小米则在上市首年即交出超41万辆交付成绩 [3] - 2025年10月至12月，搭载华为ADS的车型单月已超过10万辆，预计2026年底累计搭载量将达300万辆 [3] - 随着鸿蒙智行生态扩容及智驾技术下探，问界曾经独占的“华为标签”正在变为全行业的公共基础设施 [3] 公司成本结构与未来挑战 - 2025年上半年，赛力斯向华为支付的采购费达200亿元，约占同期总营收的三分之一，单车采购成本高达13.6万元 [4] - 公司与华为的合作是一场高投入、高回报、高依赖的博弈，利润空间受到持续压缩 [4] - 公司董事长提出问界要力争两年内实现第二个100万辆，但若问界无法持续推出差异化优势新品，公司已无其他业务可对冲风险 [4]

公司业务与市场动态 - 2026年1月，公司连续中标多个显示面板行业重大项目，客户包括京东方、TCL华星等行业龙头企业 [1] - 中标订单涉及激光切割、修补等关键制程，显示出下游客户对公司技术实力的认可 [1] - 公司在AI驱动的高多层PCB设备、半导体及显示面板设备等领域的需求呈现回暖态势 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司营业收入同比增长25.51% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润同比下降39.46%，主要受非经常性损益影响 [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润同比增长51.46%，反映主营业务盈利能力改善 [2] 股票市场表现 - 截至2026年2月13日，公司股价收于54.50元，当日涨幅2.62%，近5日涨幅13.42% [3] - 近期公司股价处于震荡上行趋势 [3] - 截至2026年2月13日，公司股价已突破20日均线（50.16元），60日均线为43.08元 [4] - 当前价格位于布林带上轨（54.29元）附近，短期需关注量能配合情况及前期压力位 [4] 机构观点与估值 - 机构综合目标价约为71.40元 [5] - 需注意市场情绪和宏观波动对股价的影响 [5]

行业政策与环境 - 半导体设备概念指数于2月13日逆市上涨1.85%，成为当日少数收涨板块 [1] - 美国半导体行业协会报告显示，2025年全球半导体销售额达到7917亿美元，同比增长25.6%，中国区销售额首次突破2000亿美元，增速超15% [1] - 台积电2026年资本开支计划为520-560亿美元，预示上游设备需求旺盛，其1月销售额同比增长36.8%至4012.6亿元新台币 [1] - AI算力需求、存储芯片周期上行及先进封装技术渗透共同推动半导体设备需求 [1] 公司基本面 - 公司2025年第三季度营业收入同比增长37.96%至3.68亿元，前三季度营收累计增长42.81% [2] - 截至2025年三季度末，公司合同负债达9.51亿元，存货环比增加1.9亿元至23.49亿元，反映新签订单饱满且交付压力较大 [2] - 公司产品已进入长江存储、中芯国际等国内主流晶圆厂产线，在半导体专用温控设备领域国内市占率约39%（2024年数据），是国产替代的关键企业之一 [2] 资金面与股价表现 - 2月13日，公司股价单日上涨4.62%，盘中振幅达9.72%（最高128.75元，最低117.18元），近5个交易日累计上涨6.04% [1][3] - 2月13日，公司主力资金净流出4537.70万元，但日内成交额高达10.87亿元，换手率7.20%，显示资金分歧显著 [3] - 当日股价振幅较大可能与节前避险资金调仓及部分筹码获利了结有关，融通内需驱动混合、前海开源高端装备制造混合等基金产品重仓持有该股 [3] - 2月13日A股整体缩量普跌，上证指数跌1.26%，资金从高位板块流向半导体设备等防御性板块，公司作为细分龙头受益于国产替代逻辑强化，年初至今涨幅达26.64%，技术面存在短期超跌反弹需求 [4]

核心观点 - 在国家“双碳”战略背景下，金融力量对绿色低碳发展的支持作用日益关键，浙商银行济宁分行成功落地济宁市首笔绿色外债业务，金额约23亿日元，成为连接国内绿色产业与国际资本市场的高效桥梁 [1] 政策与市场环境 - 绿色外债是国家外汇管理局推出的创新试点政策，核心优势在于减少额度占用和降低融资成本 [1] - 随着外汇局资本项目数字化服务平台的全面升级，跨境绿色融资的办理效率实现了质的飞跃 [1] - 政策与济宁市“打造山东绿色低碳高质量发展新增长极”的战略目标深度契合 [1] 银行举措与服务模式 - 浙商银行济宁分行敏锐捕捉政策机遇，迅速组建专项工作小组，系统梳理辖区内绿色产业潜力企业 [1] - 通过“政策宣讲+需求深挖+方案定制”的全流程服务，精准对接企业跨境融资需求，确保政策红利直达绿色转型一线 [1] - 银行以监管导向为罗盘、以企业需求为核心，致力于让创新金融工具成为服务地方绿色经济的强劲引擎 [1] - 在人民银行济宁市分行外汇管理科的指导下，依托资本项目数字化服务平台，为企业量身定制绿色外债解决方案，全程线上协同办理，实现资金快速到账 [2] - 此举为企业降低了跨境融资成本与额度占用 [2] - 未来，浙商银行济宁分行将持续聚焦绿色金融“五篇大文章”，深化资本项目数字化服务能力，推动绿色外债与跨境金融产品创新融合，精准挖掘本地绿色企业需求 [2] 企业案例与影响 - 业务服务对象为一家国家级绿色工厂，其自主研发的微生物法转化生产技术打破了国外技术封锁，替代了传统高污染工艺，具有流程短、能耗低、溶剂可回收的核心优势，是山东省绿色制造的标杆典范 [2] - 该企业面临环保监管趋严、绿色产能扩张的迫切需求，亟需跨境资金支持 [2] - 绿色外债资金助力企业加速绿色原料采购与清洁能源配套，进一步巩固了其行业技术领先地位 [2] 区域发展与战略意义 - 该笔业务为济宁市首笔绿色外债业务 [1] - 金融举措旨在为济宁市注入更高效的金融动能，让绿色成为运河之都高质量发展的最鲜明底色 [2]

文章核心观点 - 诺诚健华在2026年于临床研发、合作推进及产品商业化方面将迎来多项关键进展，公司已进入可持续盈利阶段，并通过全球化与管线多元化巩固业绩 [1][5] 临床研发进展 - **ICP-488 (高选择性TYK2抑制剂)**：治疗银屑病的III期临床试验已于2026年2月2日完成患者入组，共入组383例患者 [2] - **Soficitinib (TYK2抑制剂)**：治疗中重度特应性皮炎的III期注册临床试验已于2026年年初完成患者入组，其治疗白癜风、结节性痒疹等适应症的临床试验正在加速推进 [2] - **奥布替尼 (BTK抑制剂)**：治疗特发性血小板减少性紫癜的III期临床研究已完成，预计2026年上半年提交新药上市申请，治疗系统性红斑狼疮的IIb期研究已达到主要终点，III期注册临床试验即将启动 [3] - **BCL2抑制剂 (Mesutoclax/ICP-248)**：正加速推进两项针对血液瘤的注册III期临床研究 [3] 合作与国际化布局 - **与Zenas BioPharma的合作**：根据2025年10月协议，Zenas计划在2026年第一季度启动奥布替尼针对继发性进展型多发性硬化的全球III期临床试验，并推动两款临床前分子在2026年进入临床阶段，该合作总潜在价值超过20亿美元 [4] 商业化与产品管线 - **新药上市与放量**：2025年获批的坦昔妥单抗和佐来曲替尼已上市销售，将与奥布替尼共同贡献药品收入增长，奥布替尼新适应症纳入医保后预计持续放量 [5] - **可持续盈利基础**：公司2025年首次实现扭亏为盈，营收约23.7亿元，归母净利润约6.3亿元，管理层表示将从2025年起进入可持续盈利阶段 [5]

行业政策现状 - 自2026年1月1日起 手机流量 短信 彩信及互联网宽带接入服务的增值税税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务” 税率从6%提高至9% 可能对公司的收入和利润产生短期影响 [1] - 传统语音和移动数据业务收入承压 但新兴业务如智算 安全 视联网和量子收入保持高增长 长期发展逻辑受“AI+”政策支持 [4] 业务与技术发展 - 中国电信AI公司完成首轮增资引战 引入国家人工智能基金等战略投资者 [2] - 公司战略已升级为“云改数转智惠” 聚焦人工智能驱动 [2] - 智能收入呈现高速增长 2024年达89亿元 2025年前三季度同比增长62.3% [2] 资金面与技术面 - 截至2026年2月11日 中国电信主力资金连续净流出 2月10日净流出3190万元 [3] - 融资余额为13.87亿元 反映短期市场情绪谨慎 [3] - 技术面显示股价处于支撑位与压力位之间 需关注突破方向 [3]